深度报告-20210306-天风证券-食品饮料行业_调味品大行业深度报告-从复合化到定制化_探究舌尖舞者们的层层蜕变_39页

食品饮料行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国调味品行业的现状与未来发展趋势，指出调味品行业具备较强的抗周期性、渠道壁垒及产品创新能力，成为市场追逐的热点。预计到2025年，调味品市场规模有望突破5000亿元。行业龙头企业凭借其竞争优势、品牌影响力和渠道布局，享受高估值和市场份额的持续提升。

主要观点

1. 业绩稳定性支撑行业估值高企

• 必选消费品属性：调味品作为日常生活的必需品，具有较强的抗周期性，即使在经济下行时仍保持稳定增长。
• 渠道优势：餐饮渠道占比高，B端渠道粘性强，C端龙头具备品牌和渠道力，共同支撑业绩稳定。
• 产品创新：基础调味品创新难度高，降低不确定性；复合调味品处于快速增长阶段，带来增长空间。

2. 行业发展趋势：复合化与定制化

• 复合化趋势：满足多元化、便捷化的餐饮需求，尤其是年轻消费者，推动复合调味品发展。
• 定制化趋势：餐饮连锁化率提升，推动调味品定制业务发展，企业通过定制化服务提升竞争力。
• 象限模型：根据“标准 vs 定制”和“复合 vs 单一”构建行业发展象限模型，分析不同企业的发展路径。

3. 平台化趋势

• 平台化发展逻辑：从大单品到扩品再到平台化，是企业发展的主要路径。
• 研发能力：随着行业向复合化和定制化发展，研发能力成为企业核心竞争力之一，尤其对中小企业具有重要价值。

关键信息

行业现状与增长潜力

• 市场规模：2020年调味品市场规模约3345.9亿元，预计2025年突破5000亿元。
• 消费习惯：中国消费者对调味品价格敏感性较低，提价容易被接受；外出就餐和外卖普及，推动调味品需求增长。
• 渠道结构：餐饮渠道占比高达50%以上，未来预计提升至60%以上；C端竞争激烈，但龙头凭借品牌和渠道优势占据优势。

企业表现与投资建议

• 龙头企业：海天味业、涪陵榨菜、安琪酵母、天味食品、颐海国际、日辰股份等，均具备较强的市场竞争力和增长潜力。
• 投资建议：重点关注行业龙头和复合调味品赛道的优势企业，看好其未来增长和平台化趋势。
• 估值表现：调味品板块PE（TTM）高达93.18X，行业整体表现亮眼，龙头估值持续走高。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费，尤其是餐饮需求。
• 渗透率不及预期：复合调味品渗透率提升速度可能不及预期。
• 新品与渠道扩张：新品和渠道扩张不及预期可能影响企业增长。
• 食品安全风险：作为食品饮料行业，食品安全是重要风险点。

重点标的推荐

行业发展趋势

• 复合化与定制化：成为调味品行业未来发展的主要方向，推动企业向平台化发展。
• 渠道拓展：龙头企业持续扩大经销网络，提升市场覆盖率，增强竞争力。
• 产品升级：随着消费升级，中高端产品占比提升，推动行业提价。

结论

调味品行业凭借其稳定的业绩表现、强大的渠道能力和快速的产品创新，成为投资市场的热点。未来，随着餐饮连锁化率提升和家用便捷化趋势加强，复合调味品和定制化业务将引领行业增长。建议投资者重点关注行业龙头和具备先发优势的复合调味品企业，同时警惕疫情反复、渗透率不及预期等风险。