20181223-中泰证券-轻工行业周报_继续推荐处业绩拐点的细分板块龙头公司_15页_1mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概述

本周轻工制造行业整体表现不佳，轻工制造指数下跌2.26%，同期沪深300指数下跌4.31%。在28个一级行业指数中，轻工指数涨幅排名第11位。重点推荐的公司包括中顺洁柔、裕同科技、晨光文具、盈趣科技、梦百合，维持“增持”评级。

主要观点

行业走势

• 轻工制造指数本周下跌2.26%，行业整体表现偏弱。
• 轻工二级子板块中，造纸、包装印刷、家用轻工指数周涨幅分别为-3.38%、-2.11%、-1.83%。
• 行业个股周涨幅前五为：通产丽星（24.05%↑）、实丰文化（18.33%↑）、群兴玩具（16.39%↑）、德力股份（11.50%↑）、永新股份（6.29%↑）；跌幅前五为：集友股份（10.20%↓）、创新股份（9.82%↓）、珠海中富（9.76%↓）、吉宏股份（8.62%↓）、大亚圣象（8.56%↓）。

行业数据跟踪

• 纸种价格：铜版纸、白卡纸、双胶纸、瓦楞纸、箱板纸价格均出现不同程度下跌。
• 原材料价格：国废黄板纸、美废11#、美废13#价格均有下降，内外废价差缩小。
• 吨纸盈利：白卡纸吨盈利为负，其他纸种盈利有所波动。
• 开工率：白卡纸开工率稳定，箱板纸、瓦楞纸开工率下降。
• 库存天数：箱板瓦楞纸库存天数减少，白卡纸库存天数略有下降。
• 进出口情况：废纸进口量下降，木浆进口量上升，但整体市场供需关系趋于紧张。

家具板块

• 原材料价格方面，TDI价格环比下降3.2%，年初至今累计下降46.4%。
• 家具零售额11月同比增长8.0%，但住宅竣工面积同比下降12.7%，显示地产后周期对行业影响较大。
• 二手房成交套数环比上升14.3%，同比略降3%。

重点公司分析

中顺洁柔

• 股价：8.42元
• EPS预测：2017年0.46元，2018E-2020E分别为0.34元、0.44元、0.54元
• PE预测：2017年18.3倍，2018E-2020E分别为24.8倍、19.1倍、15.6倍
• PEG：0.75
• 评级：买入
• 投资逻辑：受益于浆价下行，建议关注生活用纸行业，公司通过提价和产品结构调整有效对冲成本压力，未来盈利能力有望提升。

裕同科技

• 股价：39.87元
• EPS预测：2017年2.33元，2018E-2020E分别为2.3元、3.11元、4.03元
• PE预测：2017年17.1倍，2018E-2020E分别为17.3倍、12.8倍、9.9倍
• PEG：-
• 评级：买入
• 投资逻辑：彩盒包装市场空间接近3000亿，公司市占率仍有较大提升空间。公司有望在新客户开拓和3C产业链服务方面迎来增长。

晨光文具

• 股价：28.57元
• EPS预测：2017年0.69元，2018E-2020E分别为0.88元、1.1元、1.36元
• PE预测：2017年41.4倍，2018E-2020E分别为32.5倍、26.0倍、21.0倍
• PEG：1.2
• 评级：买入
• 投资逻辑：终端门店稳居行业第一，精品文创业务成长空间大。B端科力普业务增长潜力显著。

盈趣科技

• 股价：41.54元
• EPS预测：2017年2.15元，2018E-2020E分别为1.88元、2.4元、3.14元
• PE预测：2017年19.3倍，2018E-2020E分别为22.1倍、17.3倍、13.2倍
• PEG：0.18
• 评级：买入
• 投资逻辑：IQOS设备在日本市场上市，有望带动终端销量增长；公司具备智能制造潜力，未来有望切入新大客户。

梦百合

• 股价：19.71元
• EPS预测：2017年0.65元，2018E-2020E分别为0.79元、1.27元、1.77元
• PE预测：2017年30.3倍，2018E-2020E分别为24.9倍、15.5倍、11.1倍
• PEG：0.8
• 评级：买入
• 投资逻辑：建议关注记忆棉床垫领域，公司具备一定品牌优势，未来增长空间较大。

其他推荐标的

• 顾家家居：建议关注，底部横向并购加速，若行业转暖将显著利好公司发展。
• 敏华控股：关注中长期优质标的，功能沙发领域市占率有较大提升空间。
• 欧派家居：建议关注，整装大家居业务表现超预期，经销商水平行业最佳。

风险提示

• 原材料价格上涨风险：木材、板材、纸浆等价格上涨可能对盈利造成压力。
• 地产景气程度下滑风险：地产下行可能影响软体家居等下游需求。

评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上），增持（预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间）。
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行关注更新信息，谨慎决策。