2017-有色金属行业：铝加工白马_43页-3mb

铝加工行业投资分析总结

核心内容

本报告聚焦中国铝加工行业的结构性升级趋势，分析其在交通运输、包装及航空等领域的应用前景，并探讨龙头企业在行业转型中的投资价值。

主要观点

• 中国铝材消费结构正在从建筑用铝向交通运输、包装等工业用铝转变。
• 汽车轻量化趋势明显，铝材在汽车制造中的应用比例较低，进口替代空间大。
• 高铁建设增速放缓，但城市轨交进入加速期，带来轨交铝材需求增长。
• 国产大飞机C919首飞成功，航空铝材需求前景广阔。
• 铝加工行业整体投资增速放缓，但龙头企业通过扩产和技术升级，正在提升市场占有率和产品附加值。

关键信息

铝材消费结构升级

• 铝合金具有密度低、强度高、耐腐蚀、易加工等特性，是理想的轻量化材料。
• 中国铝型材消费在工业领域的占比持续提高，与欧美消费结构差距显著。
• 交运和包装领域铝材消费占比提升空间巨大，将推动高端铝板带箔需求增长。

汽车轻量化与铝化率

• 汽车轻量化有助于节能减排、提高性能及降低碰撞伤害。
• 中国汽车铝化率远低于欧美，铝材在汽车上的应用仍处于早期阶段。
• 2017年北美汽车铝化率已提升至16%，而中国仍处于较低水平。

城市轨道交通发展

• 城镇化率提升将推动城市轨道交通建设加速。
• 城市轨交投资总额增速稳定，预计未来十年将进入“黄金发展期”。
• 城轨地铁建设标准放宽，符合要求的城市数量增加，潜在里程空间巨大。

航空铝材前景广阔

• 铝材仍是民用航空器的主要结构材料，占比超过70%。
• C919和ARJ21-700等国产大飞机的研制推动了航空铝材需求增长。
• 铝合金在飞机各部位广泛应用，如机身蒙皮、机翼结构等。

铝加工行业趋势

• 中国铝材产量增速系统性放缓，但仍高于全球平均水平。
• 铝板带箔产量增速较快，成为行业增长主力。
• 行业集中度较低，龙头企业通过扩产和技术升级逐步占据主导地位。

投资节奏与规律

• 铝加工企业投资节奏应关注扩产是否符合产业趋势、产能增速及下游订单匹配情况。
• 五大投资规律包括：业绩提升驱动股价上涨、销量与吨铝加工利润提升、戴维斯双击效应、扩产公告初期估值提升、产能爬坡周期较长。

龙头企业分析

• 明泰铝业：正在崛起的交运铝材新星，产能爬坡与订单匹配较好。
• 亚太科技：汽车轻量化的弄潮儿，具备较强的产品结构与市场竞争力。
• 南山铝业：向汽车铝板蓝海挺进，具备较强的技术实力和市场拓展能力。
• 利源精制：向高铁整车供应商挺进，具备较快的扩产规划。
• 银邦股份：主业拐点显现，军民融合渐露峥嵘。

估值与基本面

• 五大维度决定铝加工企业投资价值：扩产规划增速、产能爬坡进度、扩产方向是否符合趋势、订单匹配情况、估值水平是否合理。
• 明泰铝业与亚太科技估值处于历史低位，具备较高的投资吸引力。

投资建议

• 建议重点关注明泰铝业、亚太科技、南山铝业、利源精制和银邦股份。
• 持续跟踪各公司产能爬坡进度及订单匹配情况，重视动态变化中的超预期因素。

风险提示

1. 铝材需求不振，订单低于预期。
2. 公司扩产进度低于预期。

行业数据概览

未来展望

• 随着中国城镇化和轨交建设加速，城市轨交铝材需求将显著增长。
• 国产大飞机发展将带动航空铝材需求，国内企业有望实现进口替代。
• 铝加工企业需关注技术升级和产能爬坡，以提升竞争力和盈利能力。