20220418-华安证券-商业贸易_3月社零增速承压_可选消费受疫情扰动回落_2页_419kb

3月社零增速承压，可选消费受疫情扰动回落总结

核心内容

2022年3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，显示疫情反复对消费市场造成显著压力。2022年第一季度社零总额同比增长3.3%，整体表现相对稳定。但3月数据回落明显，尤其是餐饮收入下降幅度较大，反映出线下消费场景受疫情影响较大。

主要观点

• 疫情对消费的影响：3月疫情反复导致部分线下消费场景关闭，尤其是餐饮业受到较大冲击，增速回落远高于商品零售。商品零售同比下降2.1%，而餐饮收入下降16.4%，显示疫情对服务类消费影响更甚。
• 线上消费相对稳定：线上零售保持平稳增长，3月网上零售额同比增长0.5%，其中实物商品网上零售额同比增长8.8%，占社零总额的比重为23.2%，凸显线上渠道在疫情中的韧性。
• 可选消费承压明显：受疫情影响，可选消费类别如金银珠宝、家具、汽车等出现显著下滑，分别同比下降17.9%、8.8%、7.5%，增速较1-2月大幅下降。
• 基础消费表现较好：疫情导致居民更多居家，推动基础消费如粮油食品、饮料类增长，分别同比增长12.5%和12.6%，显示出较强的消费韧性。

关键信息

3月社零数据概览

• 2022Q1社零总额：108,659亿元，同比增长3.3%
• 2022年3月社零总额：34,233亿元，同比下降3.5%
• 商品零售：31,298亿元，同比下降2.1%
• 餐饮收入：2,935亿元，同比下降16.4%
• 网上零售额：10,562亿元，同比增长0.5%
• 实物商品网上零售额：25,257亿元，同比增长8.8%

区域与品牌表现

• 华东地区：作为化妆品销售的重要区域，部分头部品牌在该区域的销售占比达20%以上，如珀莱雅（21%）、上海家化（17%）、丸美股份（18%）等。
• 线上渠道：头部品牌线上销售占比超70%，疫情期间线上需求转化受到一定扰动，但预计随着大促活动（如38节、618）的推进，短期内需求将有所收缩。

行业投资建议

• 化妆品行业：建议增持，关注鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等企业。
• 医美行业：监管趋严有利于行业规范化，建议关注爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药、朗姿股份、瑞丽医美等企业。

风险提示

• 疫情反复带来的不确定性
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动

投资评级说明

• 行业评级：增持，表示未来6个月的投资收益率预计领先市场基准指数5%以上。
• 公司评级：分为买入、增持、中性、减持、卖出等，分别对应不同的预期收益率表现。

重要声明

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