20220224-国盛证券-千禾味业-603027.SH-股权激励定增扩产_助力全国化进程_3页_598kb

千禾味业（603027.SH）总结

核心内容

千禾味业近期发布定增及股权激励公告，旨在通过产能扩张和激励机制提升公司全国化进程与经营活力。公司拟向实控人伍超群定增募资5至8亿元，用于建设年产60万吨调味品智能制项目，包括50万吨酿造酱油和10万吨料酒产能。同时，公司向73名中高层及核心骨干授予459万股限制性股票，约占股本总额的0.58%，授予价格为9.79元/股。

主要观点

• 产能扩张：定增项目将缓解产能瓶颈，增强调味品主业的规模优势。
• 股权激励：激励对象平均收益约62万元，有助于激发员工积极性，提升经营效率。
• 全国化提速：公司已布局高端零添加产品，加速KA商超渠道发展，未来将重点开拓流通及餐饮渠道。
• 产品矩阵优化：推出高性价比新产品，如零添加和高鲜酱油，进一步渗透C端和B端市场。
• 成本压力缓解：随着包材和黄豆价格趋稳，毛利率有望回升，提价效应将释放业绩弹性。
• 费用优化：公司计划优化广宣费投放结构，提升费用产出效率。
• 盈利预测上调：基于全国化提速与行业回暖，公司2022-2023年营收与净利润均上调，预计营收为24.7/30.7亿元，净利润为3.7/4.9亿元。

关键信息

股权激励详情

• 授予对象：73名中高层及核心骨干
• 授予数量：459万股
• 授予价格：9.79元/股
• 解禁时间：自登记完成日起36个月内分三批解禁（40%/30%/30%）
• 考核目标：
  • 2022年营收增长不低于18%，净利润增长不低于50%
  • 2023年营收增长不低于38%，净利润增长不低于90%
  • 2024年营收增长不低于60%，净利润增长不低于130%

产能扩张项目

• 项目内容：年产60万吨调味品智能制项目
• 资金来源：实控人伍超群以现金方式全额认购
• 预期效果：缓解产能瓶颈，提升公司规模优势

渠道拓展策略

• 流通及餐饮渠道：公司加大渠道扩张力度，2021Q3经营拐点已现，未来有望提速全国化布局
• 产品策略：推出多个高性价比产品，如零添加和高鲜酱油，以增强市场渗透力

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为19.2/24.7/30.7亿元，同比增长13.2%/28.9%/24.3%
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为2.2/3.7/4.9亿元，同比增长7.3%/69.8%/29.9%
• EPS：预计2021-2023年分别为0.28/0.47/0.61元/股
• PE估值：2022-2023年PE分别为42x/32x，估值合理，维持“买入”评级

风险提示

• 全国化拓展不及预期
• 成本持续上行
• 市场竞争加剧

投资建议

公司通过定增和股权激励推动全国化进程，增强市场竞争力。结合当前市场环境和公司战略，我们维持“买入”评级，认为公司具备较强的盈利能力和成长潜力。

股票信息

估值与财务比率

假设与展望

公司未来有望通过产能扩张、渠道拓展和产品创新实现业绩增长。随着行业需求回暖和全国化进程加速，公司盈利能力和市场地位有望进一步提升。