20240829-德邦证券-鱼跃医疗-002223.SZ-鱼跃医疗24中报点评_高基数下业绩承压_海外提速_4页_796kb

鱼跃医疗公司点评总结

一、行业与业务表现

• 2024上半年业绩：公司营业收入同比下降13.5%，归母净利润下滑23.19%。其中，呼吸治疗解决方案板块因高基数影响，收入同比下滑28.88%；血糖、急救及家用医疗器械板块表现亮眼，分别实现收入同比增长54.94%、34.77%及14.87%。

• 海外业务加速拓展：外销收入同比增长30.19%，尤其在电子血压计、AED和呼吸类产品上取得突破，在多国建立销售渠道。未来依托产品力与属地化团队，预计将持续贡献增量。

• 新品推广与费用投入：销售费用同比上升19.5个百分点至14.25%，因新品推出及渠道拓展需要。毛利率虽有短期波动，但长期维持在50%-52%高位。

二、增长潜力与风险

• 核心业务亮点：血糖管理产品CGM快速增长，家用器械和康复器械在高基数背景下保持稳健增长。

• 未来发展趋势：海外扩张成为新增长点，同时新品持续推动消费端费用投入，需关注成本控制能力。

• 风险提示：国内市场竞争加剧、海外渠道拓展不及预期、库存压力等可能影响业绩表现。

三、财务与估值分析

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别约为207.4亿、239.5亿、292.3亿元，对应市盈率分别为16、14、11倍，估值逐步下降但成长性较高。

• 评级结论：维持“买入”评级，看好长期发展。当前盈利能力维持高位，净资产收益率在200%以上，资产负债结构稳健。