20191007-中泰证券-医药生物行业月报：谈判目录即将发布，重点关注创新药及高景气子板块_22页_1mb

医药生物行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2019年9月至10月医药生物行业的市场走势、政策动向及重点投资标的。整体来看，行业正处于从销售驱动向研发驱动转型的关键阶段，政策如带量采购、医保谈判、一致性评价等推动了行业优化与升级。同时，创新药和医疗服务成为新的增长点，带动相关企业业绩增长与估值提升。

主要观点

• 仿制药降价趋势：带量采购政策扩大至全国25个联盟地区，平均降价幅度达59%，推动行业集中度提升和企业转型。
• 创新药成为新动力：国产PD-1单抗、生物类似药、胰岛素类似物等创新药进入集中获批和放量期，推动行业向研发驱动转型。
• 医保谈判目录发布：10月有望发布谈判准入目录，重点关注癌症及罕见病治疗用药，利好创新药企业。
• 三季报业绩表现：重点推荐企业三季度业绩有望表现良好，建议关注CRO、药店、医疗消费等高景气子板块。
• 行业趋势：未来三年，研发创新、消费升级、制造升级成为行业长期发展趋势，优质标的有望持续受益。

关键信息

行业数据

• 上市公司数：304家
• 行业总市值：4201853.87亿元
• 行业流通市值：3151532.67百万元

市场表现

• 9月医药板块平均下跌0.13%，跑输沪深300约0.52%。
• 医疗服务子板块涨幅最大，为2.56%。
• 化学制药子板块跌幅最大，为1.65%。

估值情况

• 以2019年盈利预测估值计算，医药板块估值为29倍PE，高于全部A股（扣除金融板块）17倍PE，溢价率约为76%。
• 以TTM估值法计算，医药板块估值为32倍PE，低于历史平均水平（37倍PE），溢价率约为62%。

重点推荐组合

• 10月重点推荐：恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、泰格医药、华兰生物、海思科、迪安诊断、健友股份、大参林。
• 9月表现：重点推荐组合平均涨跌幅为4.05%，跑赢医药行业4.18%。
  • 恒瑞医药：0.79%
  • 爱尔眼科：5.00%
  • 药明康德：0.00%
  • 泰格医药：1.72%
  • 华兰生物：5.21%
  • 迪安诊断：12.43%
  • 健友股份：7.96%

行业热点

1. 联盟地区药品集中采购落地：涉及25个省份，采购品种增加，降价幅度显著，推动行业优化重组。
2. 2019年CSCO学术年会：肿瘤免疫治疗成为核心议题，多款创新药在临床研究中表现亮眼。
3. 医保报销比例提升：城乡居民高血压、糖尿病报销比例提高至50%以上。
4. 癌症防治方案发布：卫健委发布《健康中国行动一癌症防治实施方案（2019—2022年）》，推动创新药发展。

重点公司表现

• 恒瑞医药：PD-1单抗销售预期增长，创新药研发能力强，建议积极配置。
• 爱尔眼科：眼科医疗龙头，市场份额和客单价持续提升，未来3年有望保持30%以上增长。
• 药明康德：全球领先的CRO企业，具备强劲的内生增长动力。
• 泰格医药：临床CRO龙头，受益于创新药行业发展，业绩持续增长。
• 华兰生物：血制品龙头，四价流感疫苗放量，生物类似药布局完善。
• 海思科：创新药进入收获期，业绩有望实现快速增长。
• 迪安诊断：第三方检测龙头，实验室业务逐步盈利，合作共建业务增长显著。
• 健友股份：注射剂出口领先，肝素原料药业务景气，创新药研发持续推进。
• 大参林：华南药店龙头，跨省扩张加速，业绩拐点明确。

风险提示

• 政策风险：带量采购、医保谈判等政策对行业影响存在不确定性。
• 药品质量问题：需持续关注药品安全和质量。
• 医疗服务风险：医疗事故和未遵守SOP可能影响企业声誉和业绩。

行业展望

• 研发创新：创新药仍是行业最确定的发展方向，建议关注恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、君实生物、药明康德、泰格医药等。
• 消费升级：医疗服务、疫苗、自费专科药等领域受益于消费升级趋势，建议关注爱尔眼科、智飞生物、康弘药业等。
• 制造升级：仿制药企业面临降价压力，但部分优质企业有望在行业洗牌中脱颖而出。
• 细分龙头：迈瑞医疗、安图生物等具备较强竞争力，有望持续受益于行业发展趋势。