20220904-山西证券-航天晨光-600501.SH-Q2净利环比显著改善_关注核工装备业务_6页_1mb

报告摘要

航天晨光（600501.SH）是一家专注于核工装备及智能制造的公司，近期发布2022年半年报，显示公司业绩有所改善，特别是在第二季度实现扭亏，净利率环比显著提升。公司作为核工装备细分领域龙头，正受益于核废料处理设备国产化替代的趋势，未来业绩增长潜力较大。

业绩改善显著：2022年上半年，公司实现营业收入16.4亿元，同比微增0.6%；归母净利润0.2亿元，同比大幅下降37.0%；但扣非归母净利润同比大幅增长70.5%。第二季度实现营业收入11.2亿元，同比增加10.9%，环比增长119.8%；归母净利润0.3亿元，同比增加56.2%，环比扭亏。
净利率提升：Q2净利率为3.6%，环比提升6.0个百分点，主要得益于费用率的显著下降，期间费用率合计为9.6%，环比下降13.5个百分点。
新签订单增长：2022年上半年，公司合计订货19.3亿元，同比增长47.9%。其中，智能制造新增订单2.0亿元，同比增长215.2%；柔性管件新增订单6.7亿元，同比增长3.9%；压力容器新增订单3.1亿元，同比增长102.5%。
核工装备业务突出：公司核工装备业务收入占比超10%，其中军工与核工设备收入6.9亿元，同比增长107.7%，收入贡献率同比提升21.8个百分点，已成为公司收入贡献最高的业务。公司在国内核电膨胀节、核电金属软管等领域处于领先地位，并在核废料处理设备领域打破国外技术垄断，实现国产化替代。
投资评级：山西证券首次覆盖航天晨光，给予“买入-A”评级，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.3/1.9/2.6亿元，对应EPS分别为0.31/0.43/0.60元，PE分别为41.0/29.3/21.0倍。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）	ROE（%）
2022E	4.66	1.32	0.31	41.0	6.1
2023E	5.45	1.85	0.43	29.3	8.6
2024E	6.20	2.59	0.60	21.0	10.5

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	3.413	4.056	4.391	5.030	5.482
现金	1.077	1.253	1.398	1.325	1.616
应收账款	1.205	1.264	1.557	1.740	2.013
存货	0.875	1.187	1.168	1.526	1.500
资产总计	5.180	5.905	6.334	7.116	7.686

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	0.504	0.296	0.311	0.168	0.533
净利润	0.065	0.078	0.157	0.241	0.329
折旧摊销	0.072	0.085	0.088	0.102	0.117
财务费用	0.015	0.020	0.021	0.021	0.021
投资活动现金流	-0.258	-0.263	-0.163	-0.222	-0.221
筹资活动现金流	-0.126	0.123	-0.004	-0.018	-0.021

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	23.3%	10.2%	14.2%	16.9%	13.8%
归母净利润增长率	27.2%	49.5%	99.3%	39.7%	39.9%
毛利率	19.5%	16.5%	16.5%	18.3%	19.4%
净利率	1.2%	1.6%	2.8%	3.4%	4.2%
ROE	2.8%	3.2%	6.1%	8.6%	10.5%
ROIC	2.4%	2.8%	5.3%	7.6%	9.5%
资产负债率	54.8%	59.3%	59.4%	60.5%	59.1%
P/E	122.1	81.7	41.0	29.3	21.0
P/B	2.6	2.5	2.3	2.2	2.0
EV/EBITDA	30.9	28.5	18.5	13.0	9.3

分析师：徐风（执业登记编码：S0760519110003）
投资评级体系：
- 公司评级：
  - 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上
  - 增持：预计涨幅介于5%–15%之间
  - 中性：预计涨幅介于–5%–5%之间
  - 减持：预计涨幅介于–15%–5%之间
  - 卖出：预计涨幅落后相对基准指数15%以上
- 行业评级：
  - 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上
  - 同步大市：预计涨幅介于–10%–10%之间
  - 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数10%以上
- 风险评级：
  - A：预计波动率小于等于相对基准指数
  - B：预计波动率大于相对基准指数