20230526-开源证券-小鹏汽车-W-09868.HK-港股公司信息更新报告_2023H2有望边际改善_2024年或是销量反转年_3页_580kb

小鹏汽车分析报告总结

投资评级及关键数据

• 投资评级：增持（维持）
• 当前股价：31.35港元
• 2023年营收预测：324亿元（岁始从358亿元下调）
• 2024年营收预测：577亿元（上调）
• 2025年营收预测：704亿元
• 非GAAP净利润预测：2023年-77亿元（下调），2024年-43亿元，2025年-16亿元
• PS倍数（2023-2025）：15/8/7

未来展望

• 2023H2有望边际改善，盈利压力缓解，主要由G6新车产品周期和P7i产能提升驱动。
• 2024年是销量反转关键年，多款新车推出，2025年目标30万销量。
• 公司强化智能化品牌标签，推进XNGP架构和供应链降本，目标2024年底实现Max车型25%降本。

2023Q1业绩表现

• 营收：403亿元，同比下降46%，主要因交付量减少。
• 毛利率：17%，较2022Q4下降32%，受促销增加和国补退坡影响。
• 净亏损：22亿元，环比持平，但营业费用减少缓解部分压力。

核心战略

• 产品定位：聚焦30万以下市场，扩展至年轻家庭，计划2025年形成10款产品矩阵。
• 技术平台：XGNP推进，提升智能化竞争力，6月推出高速NGP20，未来开放不依赖高精地图功能。
• 优势：供应链降本提升性价比，预计2024年经营改善。

风险提示

• 产品推出不确定性、产能及供应链障碍、行业竞争加剧。
• 财务风险：毛利率波动、盈利压力可能持续。

财务摘要：

• 营收YOY：259%（2021A）、128%（2022A）、20%（2023E）、67%（2024E）、78%（2025E）
• 毛利率：125%（2021A）、115%（2022A）、68%（2023E）、127%（2024E）、139%（2025E）
• 净利率：-214%（2021A）、-314%（2022A）、-238%（2023E）、-75%（2024E）、-22%（2025E）
• EPS：-27元（2021A）、-49元（2022A）、-45元（2023E）、-25元（2024E）、-0.9元（2025E）