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制造业PMI分析总结（2022年4月）

核心内容概述

2022年4月，中国制造业PMI为 47.4%，较前值回落 2.1个百分点；非制造业PMI为 41.9%，较前值回落 6.5个百分点。整体来看，制造业和非制造业景气度均显著下滑，反映出疫情对经济活动的持续冲击，以及外部环境的不确定性对制造业带来的压力。

主要观点

1. 疫情对制造业的冲击

• 生产活动受阻：上海等地企业因疫情被迫停产停工，导致产业链运转受阻。
• 物流运输受限：物流不畅造成产销不畅、库存积压，供需两端承压。
• 出口订单减少：海外局势动荡和疫情双重影响，制造业外需持续回落。
• 疫情缓解预期：上海已实现单日社会面清零，预计5月中下旬可解封，制造业活动有望修复。

2. 制造业面临结构性挑战

• 内需恢复不确定：疫情压制了国内需求，未来内需回暖幅度存在不确定性。
• 外需可能回落：海外刺激政策退出，下半年外需大概率下滑。
• 政策导向明确：稳增长政策应更强调扩大内需，投资与消费是主要引擎。

3. 价格指数高位运行

• 成本压力持续：主要原材料购进价格指数维持高位，企业利润空间受挤压。
• 剪刀差扩大：出厂价格指数与原材料购进价格指数剪刀差扩大，进一步压缩利润。

4. 库存变化反映需求疲软

• 原材料库存去化：企业主动减少采购，消化已有库存。
• 产成品库存累积：需求疲软导致库存积压，供需失衡加剧。

关键信息

制造业PMI分项指数变化

非制造业PMI分项指数变化

• 非制造业PMI：41.9%，创2020年3月以来新低。
• 服务业PMI：40.0%，下降6.7个百分点。
• 建筑业PMI：52.7%，下降5.4个百分点。

行业表现

• 受疫情影响较大的行业：航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理等行业景气度大幅下滑。
• 相对稳定的行业：电信、互联网、金融等服务类行业仍保持一定扩张。
• 建筑业表现较好：土木工程建筑业保持扩张，对经济恢复有支撑作用。

风险提示

• 疫情反复：国内疫情形势仍存在不确定性。
• 大宗价格波动：国际大宗商品价格高位运行，对制造业成本端形成持续压力。

中长期展望

• 需求转向国内：随着外需回落，制造业需求将更多依赖国内市场。
• 政策预期增强：稳增长政策需进一步发力，扩大内需是关键。
• 制造业复苏：若疫情得到有效控制，制造业活动有望逐步恢复。

图表目录（摘要）

• 图1：制造业PMI月度对比
• 图2：制造业PMI5分项环比拉动
• 图3：制造业PMI分项指标变化
• 图4：PMI生产指数月度走势
• 图5：PMI新订单指数月度走势
• 图6：PMI新出口订单指数月度走势
• 图7：PMI进口指数月度走势
• 图8：PMI原材料购进价格指数月度走势
• 图9：PMI出厂价格指数月度走势
• 图10：出厂价格指数与原材料购进价格指数剪刀差走势
• 图11：PMI原材料库存指数月度走势
• 图12：PMI产成品库存指数月度走势
• 图13：产成品库存与原材料库存剪刀差走势
• 图14：非制造业PMI月度走势
• 图15：非制造业PMI走势
• 图16：非制造业PMI分项指标变化
• 图17：建筑业PMI月度走势
• 图18：建筑业PMI月度走势
• 图19：服务业PMI月度走势
• 图20：服务业PMI分项指标变化

研究团队

• 证券分析师：陈康、杨旭
• 研究助理：杨旭
• 团队背景：涵盖宏观经济分析、信用资质评估、行业研究等多个领域，具备丰富的研究经验。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”五个等级，依据未来6个月股价涨幅与市场基准的对比。
• 行业投资评级：分为“优于大势”、“同步大势”、“落后大势”三种，反映行业与市场基准的相对表现。

联系方式

• 公募销售：阮敏、吴肖寅、齐健等
• 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽等
• 电话：400-600-0686
• 网址：http://www.nesc.cn