20170917-中泰证券-新三板市场亟待解决三类股东问题_13页_1mb

新三板市场亟待解决“三类股东”问题总结

核心内容

新三板市场作为企业创新试验场，面临着融资功能受限、市场估值失真等问题，其中“三类股东”问题尤为突出。分析师张帆指出，尽管融资总量相对稳定，但由于企业数量众多，未来两年挂牌企业总数可能大幅减少。同时，公募基金和券商系资金配置新三板的性价比下降，影响市场合理定价。此外，部分拟IPO企业表现低于预期及三类股东问题，导致pre-IPO策略占比下降。

主要观点

• 市场动态：本周三板做市指数收于1010.22点，同比下跌0.65%；wind创新层做市指数收于991.28点，同比下跌0.36%。市场整体表现疲软，部分企业面临估值下调或退出市场的风险。
• 做市动态：本周有1家公司由协议转让变更为做市转让（望变电气），而4家公司由做市转让变更为协议转让（开特股份、利达股份、多尔晋泽、健隆生物）。此外，20家公司公告做市商退出做市报价服务，表明市场流动性有所下降。
• 融资动态：本周共有29家公司实施定向增发，实际募集资金14.42亿元；另有68家公司公告定向增发预案，预计募集资金59.42亿元。融资活动较为活跃，但部分公司募集资金未能达到预期。
• 交易情况：本周涨幅前十的公司包括圆融科技、地浦科技、索尔科技等，而跌幅前十的公司则包括博硕光电、赛莱拉等。成交额前十的公司主要集中在做市转让，如君实生物、联讯证券等。换手率前十的公司则主要为协议转让，如中喜文化、艾策通讯等。
• 行业热点：生物医药产业被视为刚需行业，十余家四川企业有望受益于政策支持和市场需求，提升估值空间。
• 风险提示：制度建设进度低于预期和部分公司信息披露问题或财务造假，可能对市场产生负面影响。

关键信息

• 市场数据：
  • 上市公司数：11578家
  • 行业总市值（亿元）：38607
  • 行业流通市值（亿元）：18818
• 本周新增挂牌企业：34家，主要集中在信息技术（32.29%）、工业（16.67%）和可选消费（12.5%）行业。
• 重点公司表现：
  • 西部超导：股价17元，2015年EPS 0.4，2016年EPS 0.46，2017E EPS 0.58，2018E EPS 0.68，PE 45-26，PEG 1.88，评级买入。
  • 华韩整形：股价12.4元，2015年EPS 0.38，2016年EPS 0.3，2017E EPS 0.68，2018E EPS 1.03，PE 39-14，PEG 0.8，评级买入。
  • 百傲科技：股价9.02元，2015年EPS 0.26，2016年EPS 0.32，2017E EPS 0.50，2018E EPS 0.78，PE 48-14，PEG 0.71，评级买入。
  • 老鹰教育：股价未提供，为协议转让，不适用PEG估值。

本周动态

• 市场走势：三板做市指数和创新层做市指数均出现下跌，做市转让公司中总市值大于6亿的公司共有288家，平均市盈率40.43倍。
• 做市转让变动：望变电气从协议转让转为做市转让，而开特股份等4家公司从做市转让转为协议转让，20家公司公告做市商退出。
• 融资活动：29家公司实施定向增发，实际募集资金14.42亿元；68家公司公告定向增发预案，预计募集资金59.42亿元。
• 个股表现：涨幅前十的公司如圆融科技、地浦科技等，跌幅前十的公司如博硕光电、赛莱拉等，成交额和换手率前十的公司也有所差异。

行业热点

• 生物医药产业：作为战略性新兴产业和民生产业，其刚需特征明显，十余家四川企业有望受益于政策支持和市场需求，提升估值空间。
• 企业创新试验场：国务院发展研究中心企业所所长马骏认为，新三板是企业创新的试验场，新技术、新模式、新业态仍需改进和验证，未来存在高增长与高风险并存的情况。

风险提示

• 制度建设进度低于预期：投资者对新三板制度建设抱有较高期待，一旦制度建设不及预期，可能影响市场行情。
• 信息披露问题或财务造假：新三板公司数量众多，审批流程相对简化，存在部分企业信息披露不合规或财务造假的风险。

附录

• 重要个股新闻：
  • 通宝光电：拟在创业板上市，股票自9月11日起停牌，拟募集3.26亿元用于汽车LED项目。
  • 中窑股份：实际控制人之一的股份被司法冻结，占公司总股份的54.74%。
  • 必控科技：康达新材拟收购其30%的股权，价格区间为4.13元/股至7.34元/股。
  • 流金岁月：拟在深交所发行不超过6000万股新股，募集2.29亿元。

投资评级说明

• 股票评级：买入（未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上），增持（涨幅在5%-15%之间），持有（涨幅在-10%-5%之间），减持（跌幅在10%以上）。
• 行业评级：增持（未来6-12个月内对基准指数涨幅在10%以上），中性（涨幅在-10%-10%之间），减持（跌幅在10%以上）。
• 评级基准：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

总结

新三板市场亟需解决“三类股东”问题以确保其融资功能的正常运作。尽管融资总量稳定，但企业数量众多导致部分企业难以获得资金支持，估值预期调低或选择退出市场。此外，公募基金和券商系资金配置的性价比下降，影响市场合理定价。生物医药产业作为刚需行业，为四川企业带来增长机遇。市场整体表现疲软，部分公司面临估值下调或退出风险，同时融资活动活跃，但部分公司未能达到预期募资目标。投资者需关注制度建设进度和信息披露问题，以规避潜在风险。