20230526-东吴证券-晶科能源-688223.SH-出售资产优化产能区位_再推56GW一体化扩产_3页_750kb

晶科能源报告总结

事件概述

• 晶科能源计划以43亿元出售子公司新疆晶科100%股权，并宣布将在山西规划建设一个56GW垂直一体化大基地项目，总投资约560亿元。该项目包括56GW拉棒/硅片/电池/组件产能。

动机与原因分析

• 出售新疆晶科子公司旨在优化产能区位配置，降低一体化运营成本，原因包括地理运输半径远、新疆火电为主导致碳足迹高，以及组件出口对绿电生产要求提升。项目完成后，预计对海外业务有积极影响。投建山西基地则是为了利用其低成本电力资源，提升运营效率。

新建项目详情

• 山西一体化基地项目分四期建设，总工期约2年，每期14GW一体化产能。一期和二期预计于2024年第一季度和第二季度投产，三期和四期预计2025年建成。山西电力资源优异、电价相对较低，支持N型技术大趋势下的扩产计划。

财务预测与投资评级

• 根据公司新技术占比提高和组件出货增长，预计2023-2025年归母净利润分别为71.7亿、96.7亿和126亿人民币，同比增长144%、35%和30%。维持“买入”评级，基于2023年25倍市盈率，目标价179元。

风险提示

• 关键风险包括政策不及预期、市场竞争加剧以及硅料价格超预期下跌等。