20210726-天风证券-钢铁行业研究周报_限产预期持续_关注钢铁板块新一轮行情_13页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

2021年7月，钢铁行业面临限产预期的持续影响，多地如山东、江苏、安徽、浙江、广东等均要求钢企压缩粗钢产量，目标为2021年粗钢产量不超过2020年之后。限产将分两个阶段实施：

1. 降低废钢用量：2021年上半年中国生铁产量为4.56亿吨，同比增长4%，粗钢产量为5.63亿吨，同比增长11.80%。粗钢与生铁产量差值为1.07亿吨，较去年扩大4062万吨，该差值近似代表废钢添加增量。若将废钢用量降至去年水平，可实现粗钢减产约4100万吨。
2. 降低生铁产量：第一阶段仍存在约2000万吨的“缺口”，随着废钢价格下跌与生铁价差扩大，钢厂可能通过降低生铁产量来完成全年粗钢不增目标。

主要观点

• 限产传导至废钢端：钢厂减少库存操作意愿，导致废钢价格受到抑制。若限产如期实施，废钢价格将首当其冲，随后铁矿石价格也会承压。本周铁矿石期货价格下跌8.6%。
• 钢材盈利回升：随着原料价格回落，钢坯成本下降，钢价反弹，钢厂盈利回暖。长流程螺纹钢吨毛利为372元/吨，短流程为431元/吨；冷轧盈利最高，长流程为1082元/吨，短流程为1141元/吨。
• 行业需求恢复预期：在碳中和政策背景下，钢铁行业粗放式产能扩张周期已结束。随着全球经济复苏，钢铁需求或快速恢复甚至超过疫情前水平，2021年或出现供需缺口。
• 板块表现强劲：本周钢铁板块上涨6.65%，跑赢上证综指6.33个百分点，位列申万全行业第2名。涨幅前五的个股包括包钢股份、首钢股份、太钢不锈、图南股份、抚顺特钢。

关键信息

行业供需

• 终端需求下滑：上海地区线螺采购量为1.57万吨，环比下滑3.7%，同比下滑43.8%。
• 高炉开工率微降：本周高炉开工率为57.60%，环比下降0.96个百分点，同比下降12.57个百分点。
• 电炉开工率稳定：电炉开工率为70.51%，环比持平。

原料端

• 铁矿石价格回落：铁矿石期货价格下跌113元/吨至1195元/吨，跌幅8.6%；现货价格下跌85元/吨至1421元/吨，跌幅5.66%。
• 焦煤与焦炭价格波动：焦煤期货价格上涨99元/吨至2021元/吨，涨幅5.12%；焦炭期货价格上涨76元/吨至2854元/吨，涨幅2.74%。
• 海外与港口发货量回升：海外铁矿石发货总量2087.50万吨，环比增长2%；北方港口到港量1148.90万吨，环比增长4%。
• 库存变化：主要港口铁矿石库存12847.76万吨，环比增长2.36%；钢厂焦煤与焦炭库存均出现回落。

盈利情况

• 钢材盈利回升：长流程钢坯成本4768元/吨，较上周下降1.98%；短流程钢坯成本4709元/吨，较上周上升1.46%。
• 钢材价格反弹：螺纹钢上涨1.33%，线材上涨1.07%，热轧上涨0.17%，冷轧下跌0.16%，中厚板上涨0.18%。
• 钢厂盈利比例回升：全国163家钢厂中，本周盈利比例为74.85%，较上周上升1.84个百分点；小型钢厂盈利比例为49.02%，中型钢厂为33.33%，大型钢厂为89.74%。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期
• 全球通胀水平超预期
• 主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期
• 新冠疫苗研制、接种进展低于预期

关注标的

具备品种优势、控本能力强、分红水平较高的优质行业龙头包括：海南矿业、宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、韶钢松山等。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 投资评级体系：
  • 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）
  • 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）

行业走势与估值

• PE_TTM估值：本周申万钢铁板块PE_TTM为14.23倍，低于万得全A的20.71倍，比值为69%。
• PB_LF估值：申万钢铁板块PB_LF为1.38倍，低于万得全A的2.07倍，比值为67%。

图表与数据

• 图1：钢铁板块本周涨幅位居申万全行业第2名
• 图2-3：申万钢铁与万得全A估值走势
• 图4-6：终端采购量、高炉与电炉开工率变化
• 图7-10：铁矿石、焦煤、焦炭价格走势
• 图11-13：海外发货量、港口到港量及库存变化
• 图14-20：钢厂及独立焦化厂库存变化
• 图21-25：钢坯成本与钢材盈利情况
• 图26-27：钢厂盈利比例及库存变化

总结

综上所述，钢铁行业在限产政策影响下，面临阶段性减产压力，但随着原料价格回落和钢价反弹，行业盈利有望回升。同时，随着全球经济复苏，行业需求恢复预期增强，可能带来供需缺口。建议关注具备成本控制能力和品种优势的优质龙头股，同时注意宏观经济、全球通胀、矿产供应及疫苗进展等风险因素。