【债券分析】2024H1美债复盘：降息预期后置，美债冲高回落-240717-华创证券-12页_502kb

2024年美国国债上半年交易分析总结

2024年上半年美国国债市场表现与美联储政策预期波动密切相关。市场交易主线回归基本面，以及数据主导的降息预期修正。总体来看，美债市场经历了收益率震荡上行至高点，再高位震荡回落的过程。

上半年主要特征

从年初开始，美国经济表现强劲，超预期强劲的经济数据、外溢性地区风险、通胀粘性等因素叠加，使市场对年内降息预期前移不够，美债收益率迅速提升。到4月累计攀升至超过467%的年内新高，5月则因美联储释放鸽派信号以及部分经济数据放缓，收益率回落至430-460%区间震荡。

分阶段回顾

• 1月至2月初：降息预期延后，收益率震荡上行，一度突破40%。
• 2月初至3月底：经济数据出现分化，收益率分别于2月和3月中旬两次触顶运行，整体围绕42%核心波动。
• 3月底至4月底：通胀大幅超预期引发"二次通胀"担忧，联储降息前景被修正，美债收益率升至470%。
• 5月以来：受美联储偏鸽立场支撑以及经济降温预期，美债利率高位回落，但后续因部分数据回升以及通胀担忧反复而维持在430-460%区间震荡。

数据主要参考指标说明

• 2月制造业PMI超预期回升，强化市场对衰退的推迟预期；但3月CPI、核心CPI同步上涨则使得市场重新对联储保持滞胀担忧。
• 5月PMI、非农就业均走弱，数据对利率路径同步向下修正，美债收益率一度回调至430%附近。但后续通胀再度企稳使美债利率回归震荡区间。

总之，上半年美国国债跟随经济变量调整，反映了联储在衡量通胀、就业和经济增长之间权衡的过程，市场波动体现政策预期从谨慎到乐观的转变又复归基本面主导。未来需关注通胀持续性、地缘政治风险以及大选年扰动。