20140103-申万宏源-医药板块_2014年新股分析专题报告（一）-寻找业务模式新_产品空间大以及细分领域的龙头企业_43页_609kb

2014年医药板块新股分析专题报告总结

核心内容

本报告聚焦2014年医药行业拟上市公司，分析其业务模式创新性、产品市场空间及细分领域竞争力。共有8家医药公司过会，其中3家（奥赛康、楚天科技、我武生物）已获批文。报告从业务模式、产品空间及行业地位三个维度对这些公司进行了梳理，认为其中具备较强成长潜力的公司值得积极关注。

主要观点

• 业务模式创新：部分公司采用创新的业务模式，如慈铭体检采用专业体检连锁服务模式，博腾股份为跨国制药公司提供定制研发生产服务。
• 产品空间大：奥赛康、一心堂等公司所处的细分市场容量大，具备较大的增长潜力。
• 行业龙头地位：楚天科技、迪瑞医疗、奥赛康等公司在各自细分领域具备较强的市场竞争力和行业领先地位。

关键信息

1. 慈铭体检

• 公司概况：国内领先的专业体检连锁公司，主营业务为健康体检服务。
• 市场覆盖：在全国13个主要城市拥有41家体检中心，设立17家加盟公司。
• 财务表现：2009-2011年收入和净利润复合增速分别为30.3%和123.7%。
• 竞争优势：
  • 行业规模优势：覆盖范围广，体检量和累计体检量居国内前列。
  • 客户资源优势：服务众多知名企业员工，客户群体稳定。
  • 品牌优势：拥有“慈铭”品牌，市场影响力大。
• 成长驱动力：
  • 就医人群增长和健康意识提升。
  • 新建体检中心盈利水平提升。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧。
  • 新建网点资金投入大，初期盈利压力。
  • 扩张过快可能影响盈利能力。

2. 奥赛康

• 公司概况：国内质子泵抑制剂行业龙头及抗肿瘤用药第二梯队引领者。
• 产品结构：
  • 消化用药：奥美拉唑（奥西康）、兰索拉唑（奥维加）等。
  • 抗肿瘤用药：奈达铂（奥先达）、奥沙利铂（奥正南）、右丙亚胺（奥诺先）等。
• 行业地位：
  • 奥西康国内市占率第一，享受单独定价。
  • 奥维加国内市占率第一，采用进口包装材料提升稳定性。
  • 奥先达2013年市占率40.65%，居国内首位。
• 竞争优势：
  • 产品竞争力强，主打产品具有市场优势。
  • 研发能力突出，拥有丰富在研品种。
  • 学术推广能力强，覆盖医院数量多。
• 成长驱动力：
  • 核心产品增速强劲。
  • 营销网络和医院覆盖仍有提升空间。
  • 在研品种陆续上市，推动中长期增长。
• 风险提示：
  • 消化道主打产品增速可能放缓。
  • 招标降价幅度可能超出预期。

3. 楚天科技

• 公司概况：国内领先的水剂类制药装备制造商，主要产品包括多种联动线及辅助设备。
• 行业地位：水剂类制药装备国内龙头企业，产品产销量居行业前列。
• 财务表现：2009-2012年收入复合增速144.8%，利润复合增速161.5%。
• 竞争优势：
  • 产品线丰富，覆盖多种制药装备。
  • 国内替代进口产品的代表企业。
• 成长驱动力：
  • 下游医药行业投入增加。
  • 跨国制药企业生产向中国转移，带来装备需求。
• 风险提示：
  • 行业竞争加剧。
  • 依赖政策红利，未来增长不确定性。

4. 迪瑞医疗

• 公司概况：国内尿相关分析仪及试剂耗材的龙头企业。
• 产品结构：
  • 尿液分析仪、全自动生化分析仪等。
• 行业地位：
  • 尿液分析仪市场占有率超过30%。
  • 尿沉渣分析仪市场占有率约7%。
• 竞争优势：
  • 技术参数接近国际水平。
  • 多项产品填补国内空白。
• 成长驱动力：
  • 诊断耗材逐步上市，带动业绩增长。
  • 化学发光等新产品有望在未来1-2年上市。
• 风险提示：
  • 新产品市场接受度不确定。
  • 行业竞争加剧。

5. 一心堂

• 公司概况：云南省医药商业零售龙头企业，主营业务为医药零售连锁和批发。
• 市场覆盖：拥有超过1500家直营门店，年销售额超22亿元。
• 行业地位：连续五年进入中国连锁药店排行榜十强，2013年进入全国前3。
• 竞争优势：
  • 医药零售连锁核心业务，收入贡献大。
  • 客户基础稳固，品牌影响力强。
• 成长驱动力：
  • 医药零售市场持续增长。
  • 连锁药店模式具有较强扩张潜力。
• 风险提示：
  • 医药零售市场竞争加剧。
  • 零售终端价格竞争可能影响利润。

6. 博腾股份

• 公司概况：中国领先的医药定制研发生产企业，为跨国制药公司提供服务。
• 产品结构：
  • 为创新药提供中间体研发和生产服务。
• 行业地位：
  • 重点客户为强生制药，收入占比约63%。
  • 预计未来与吉利德合作。
• 竞争优势：
  • 业务模式新，符合国际化趋势。
  • 研发能力强，覆盖多个治疗领域。
• 成长驱动力：
  • 创新药市场增长。
  • 与全球大药企合作机会增多。
• 风险提示：
  • 客户集中度较高，依赖大客户。
  • 国际市场竞争加剧。

7. 其他公司

• 我武生物：变应原制品龙头企业，主要产品为“粉尘螨滴剂”和“粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒”。
• 花园生物：主营维生素D3等原料药的生产与出口。

风险提示

• 新股发行前管理层和战略考察期较短，成长空间难以准确判断。
• 若发行市盈率过高，需较长时间业绩消化估值，上涨空间有限。

总结

本报告重点分析了医药行业拟上市公司在业务模式、产品空间和细分领域龙头地位方面的表现，指出慈铭体检、奥赛康、楚天科技、迪瑞医疗、一心堂和博腾股份等公司在各自领域具备较强竞争力和成长潜力。投资者应关注其业务模式创新性、市场占有率及未来增长驱动力，同时注意行业竞争和政策变化等潜在风险。