深度报告-20230112-天风证券-中创物流-603967.SH-头部民营货代企业_迎_一体两翼_新发展格局_22页_2mb

中创物流（603967）总结

公司概况

中创物流是一家头部的货代物流民营企业，成立于2006年，并于2019年在上海证券交易所上市。公司主营综合性现代物流业务，为进出口贸易提供一站式跨境物流服务。2021年，公司在中国主要的50家货代物流民营企业中排名第三，市场份额为5.6%。2022年上半年，公司提出“一体两翼”发展战略，以跨境集装箱物流为核心业务，智慧冷链物流和新能源工程物流为两大增长点。

战略布局

一体（跨境集装箱物流）

公司围绕国际集装箱运输开展多种物流服务，包括货运代理、船舶代理、场站仓储、沿海运输等。2021年货代业务占营收的83.20%，但对毛利贡献仅为39.67%，场站业务则贡献了28.05%的毛利。公司通过拓展业务规模和优化网络布局，提升传统业务的稳定性。2022年，公司进一步拓展印尼市场，购置过驳船，提高运输效率。

两翼（智慧冷链物流与新能源工程物流）

智慧冷链物流

公司布局智慧冷链物流，已在天津、青岛、上海、宁波建设智能立体冷库，合计约25万标准货位。天津冷库已于2022年3月投产，预计2022年底及2023年上半年，上海、青岛、宁波冷库也将陆续投入运营。智慧冷链业务采用先进的信息化技术，实现无人化、数字化、可视化管理，为客户提供全流程服务。公司预计智慧冷链业务毛利率为35%，2023年和2024年将分别实现营收2.67亿元和3.82亿元。

新能源工程物流

公司深耕大件物流，聚焦风电、核电、石化等领域的特种运输服务。2021年，新能源工程物流营收同比增长156.30%，达到5.86亿元。公司凭借丰富的行业经验、车船码头一体化运营能力及优质客户资源，有望在风电行业持续高景气的背景下实现快速增长，预计2022-2024年年增速为30%。

财务预测与估值

收入预测

2022-2024年，公司收入预计分别为117.59亿元、93.48亿元、91.82亿元，分别同比下降5.27%、20.50%、1.77%。

毛利率预测

2022-2024年，公司毛利率预计分别为4.31%、6.14%、7.11%。其中，新能源工程物流毛利率为9%，智慧冷链毛利率为35%。

EPS与PE预测

2022-2024年，公司EPS分别为0.73元、0.90元、1.12元，对应PE分别为13.12倍、10.64倍、8.50倍。基于可比公司估值和公司过去三年估值中枢，给予公司2023年目标PE为15倍，对应目标股价为15.71元。

风险提示

• 市场竞争加剧风险：国内外物流公司及资本进入物流行业，可能影响公司竞争力。
• 业务区域集中风险：公司业务主要集中在青岛，一旦该地区市场环境变化，可能对业绩造成影响。
• 人工成本上升风险：用工需求增长可能影响盈利能力。
• 物流信息技术系统风险：若系统研发或运作出现问题，可能影响业务发展。
• 冷库建设不及预期：若冷库未能按计划投产，将影响公司盈利。
• 新增风电装机量大幅下滑：风电行业若出现下滑，将对新能源工程物流业务产生负面影响。

估值方法

相对估值

参考可比公司中国外运和华贸物流的PE估值，2023年目标PE为15倍，对应目标股价为15.71元。

绝对估值（EVA模型）

根据EVA估值模型，公司每股价值合理区间为17.20-18.91元，综合两种方法，目标价为15.71元。

结论

中创物流凭借“一体两翼”战略，在传统货代物流业务稳定发展的同时，积极布局智慧冷链物流和新能源工程物流，有望在行业高景气背景下实现业绩增长。公司当前估值低于可比公司，具备一定的投资价值，给予“买入”评级。