> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大金重工（002487）2025年一季报点评总结 ## 核心内容 大金重工于2025年4月21日发布了2025年第一季度财务报告，数据显示公司业绩显著超预期，主要得益于出口业务的强劲增长和欧元升值带来的汇兑收益。公司未来发展前景良好，尤其在浮式风电领域布局，有望成为新的增长点。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收**：2025年Q1实现营收11.4亿元，同比增长146.4%，环比下降22.6%。 - **净利润**：归母净利润2.3亿元，同比增长335.9%，环比增长20.4%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比增长448.5%，环比增长40.0%。 - **盈利能力**：毛利率31.0%，环比下降3个百分点；归母净利率20.2%，环比提升7.2个百分点，显示公司盈利能力持续增强。 ### 汇兑收益与减值影响 - 欧元升值带来约5000万元的汇兑收益，对净利润产生积极影响。 - 公司计提资产减值1208万元及信用减值184万元，但剔除这些影响后，经营业绩仍可达1.9亿元。 ### 财务状况 - **费用控制**：期间费用同比下降58.1%，环比下降84%，费用率降至3.1%，显示公司运营效率提升。 - **现金流**：2025年Q1经营性现金流为-2.8亿元，同比减少1.8亿元，但资本开支增加至4.1亿元，主要用于唐山基地和光伏项目的建设。 - **资产变化**：2025年Q1末存货18.6亿元，较年初下降10.9%；合同负债14.9亿元，环比增长7.2%，显示订单储备充足。 ### 未来布局 - 公司启动浮式基础布局，设立全球浮式业务中心，完成核心团队的招募和任命。 - 全球已有近2GW的浮式项目锁定电力承购协议，预计2025年英国、法国、韩国、意大利、挪威、葡萄牙和西班牙将启动更多浮式风电招标，浮式风电行业进入快速发展阶段。 - 浮式基础技术难度高、重量大、盈利空间大，有望成为公司未来的重要增长曲线。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（现价 & 最新摊薄） | |------|------------------------|------------|-------------|-------------------------| | 2025E | 929.97 | 96.25% | 1.46 | 19.04 | | 2026E | 1,258.84 | 35.36% | 1.97 | 14.06 | | 2027E | 1,636.57 | 30.01% | 2.57 | 10.82 | 公司上调了2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.3亿元、12.6亿元和16.4亿元，对应2026年20倍估值，目标价为39.5元/股，维持“买入”评级。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 3,780 | 5,727 | 7,522 | 9,133 | | 归母净利润（百万元） | 474 | 930 | 1,259 | 1,637 | | 毛利率（%） | 29.83 | 34.00 | 34.80 | 35.80 | | 归母净利率（%） | 12.54 | 16.24 | 16.74 | 17.92 | | ROE-摊薄（%） | 6.52 | 11.37 | 13.46 | 15.15 | | P/B（现价） | 2.43 | 2.16 | 1.89 | 1.64 | ### 风险提示 - 竞争加剧 - 政策不及预期 - 出口订单落地不及预期 ## 总结 大金重工2025年一季度业绩表现亮眼，主要受益于出口业务增长和欧元升值带来的汇兑收益。公司持续优化费用结构，提升盈利能力，同时积极布局浮式风电领域，打造第二增长曲线。随着订单储备增加和行业需求上升，公司未来增长潜力显著，估值合理，维持“买入”评级。但需关注行业竞争、政策变化及出口订单落地等潜在风险。