20230205-华创证券-_债券周报_债市跟踪_利空因素释放后_配置盘_欠配_带动收益率下行_21页_2mb

债券周报总结（0130-0205）

一、核心内容概览

本周债市在利空因素释放后，受到配置盘“欠配”影响，现券收益率小幅下行至2.90%附近，国债期货表现优于现券。利率市场整体呈现收益率震荡下行趋势，信用债市场净融资环比上升，中短票收益率走势分化，海外市场美债收益率先下后上，中美利差倒挂幅度扩大。

二、主要观点

1. 周度政策跟踪

• 宏观政策：继续落实扩大内需战略，推动新型基础设施建设，巩固经济回升态势。
• 财政政策：第二批专项债项目开始申报，建制县隐债化解试点推进，专项债额度按全年3倍把握。
• 货币政策：央行坚持“以我为主”，多地信贷“开门红”，票据利率攀升，显示企业信贷需求改善。
• 金融监管：股票发行注册制改革全面启动，交易所正式开展债券做市业务，提升市场流动性。
• 房地产政策：允许“分散供应”调整，多地下调首套房贷利率下限，部分城市首付比例下调。

2. 利率市场复盘

• 收益率走势：配置盘“欠配”推动收益率下行，短端品种受跨月资金收敛影响表现弱于长端，收益率曲线呈现平坦化。
• 资金面变化：央行公开市场操作净回笼流动性，资金面由先紧后松，隔夜加权价格震荡下行。
• 国债与国开债利差：国债和国开债期限利差收窄，10Y-1Y利差收窄至75BP附近。

3. 信用市场复盘

• 一级市场：信用债发行规模大幅减少，净融资额环比上升，城投、房地产等发行较为活跃。
• 二级市场：成交活跃度上升，中短票收益率走势分化，1Y和5Y品种收益率普遍下行，信用利差收窄；3Y品种收益率全线上行，信用利差走阔。
• 等级利差：中高等级城投债收益率普遍下行，中短端信用利差有所收窄。
• 评级调整：本周无评级调整主体。

4. 海外市场复盘

• 美债收益率：10年期美债收益率从3.52%上行1bp至3.53%，主要受美联储加息和非农数据影响。
• 利差变化：10年与2年美债利差倒挂幅度扩大至-77bp，中美利差倒挂幅度扩大至-64bp左右。
• 隐含通胀预期：美债隐含通胀小幅反弹，市场预期年末可能降息。
• 美元流动性：基本维持，欧元资金价格上升。

三、关键信息汇总

1. 利率市场

• 国债：10年期活跃券收益率下行2.25bp至2.9125%。
• 国开债：10年期活跃券收益率下行2.75bp至3.0750%。
• 资金面：隔夜加权价格由1.4306%下行至1.2661%，7D加权价格由2.0666%下行至1.8210%。

2. 信用市场

• 发行规模：信用债发行596.87亿元，较上周减少1295.10亿元。
• 净融资额：-337.25亿元，较上周增加663.36亿元。
• 城投债：发行活跃，收益率普遍下行，信用利差收窄。

3. 海外市场

• 美债收益率：10年期收益率从3.52%上行1bp至3.53%。
• 中美利差：10年期中美利差倒挂扩大至-64bp左右。
• 美元流动性：维持基本稳定，Libor-OIS价差小幅下行。

四、风险提示

• 流动性超预期收紧。
• 宽信用进度超预期。

五、图表目录（简要）

• 图表1：第二批专项债项目开始申报，股票全面注册制改革启动。
• 图表2：活跃券与次新券利差收窄。
• 图表3：国债期货和国开现券走涨。
• 图表4：央行公开市场操作净回笼流动性。
• 图表5：资金情绪指数显示资金面先紧后松。
• 图表6：国债净融资由负转正。
• 图表7：地方债净融资大幅上行。
• 图表8：政金债净融资处于高位。
• 图表9：同业存单净融资大幅上行。
• 图表10：国债收益率曲线变化。
• 图表11：国开债收益率曲线变化。
• 图表12：国债期限利差变动。
• 图表13：国开期限利差变动。
• 图表14：中短票期限利差变动。
• 图表15：城投债期限利差变动。
• 图表16：中短票等级利差变动。
• 图表17：城投债等级利差变动。
• 图表18：美债收益率先下后上。
• 图表19：各期限美债收益率均上行。
• 图表20：美债隐含通胀小幅反弹。
• 图表21：隔夜利率显示年末降息预期。
• 图表22：美元流动性维持，欧元资金价格上升。
• 图表23：海外股市上涨，汇率下跌。

六、团队信息

• 组长、首席分析师：周冠南，中央财经大学经济学硕士。
• 信用研究主管：杜渐，美国福德汉姆大学金融学硕士，CFA。
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶、靳晓航、许洪波。
• 助理研究员：赵浩言、葛莉江、宋琦、刘珈言、郝少桦、董含星。

七、联系方式

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟。

八、免责声明

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