【农林牧渔】行业研究方法与框架-广发证券-20183-25页_2mb

农林牧渔行业基本分析框架总结

行业概况

农林牧渔行业近年来面临显著变化，第一产业GDP增速已降至5%以下，2017年占比进一步降至8.2%。农村人口总量约为6亿人，而农民工人数增长至近2.9亿人，显示城镇化对农业的影响日益加深。土地确权工作在2018年底全面完成，流转面积有望大幅增加，推动农业向集约化、规模化方向发展。

核心指标体系

产业链分析

• 养殖产业链：包括饲料、疫苗、畜禽产品
• 种植产业链：涉及土地、种子、大宗农产品

行业特征

• 充分竞争：市场参与者众多，竞争激烈
• 类成本加成：产品价格主要由成本决定
• 后周期属性：行业受周期性影响较大，盈利周期是核心分析点

核心竞争力

• 原材料采购能力：影响成本控制
• 市场渠道与经销商：关系到销售效率
• 直销能力：有助于提高利润空间

2018年投资策略

养殖板块

• 优秀养殖公司凭借成本优势实现产能扩张，行业效率提升是重要投资主线。
• 祖代鸡引种量低于均衡水平，商品代鸡苗价格波动较大，需关注引种量与价格变化。

饲料板块

• 饲料企业数量减少，行业集中度提升，龙头公司有望进一步扩大市场份额。
• 规模化养殖推动工业饲料比例上升，未来饲料企业将更多地直接对接规模猪场。

疫苗板块

• 口蹄疫市场苗受益于规模化养殖，需求增长显著。
• 猪圆环、猪支原体等影响养殖效率的疫病疫苗需求有望爆发，需关注相关产品的市场表现。

种业板块

• 杂交水稻和玉米种子行业进入升级换代和兼并整合阶段，行业集中度快速提升。
• 种子企业数量已降至4660家，CR10从13%提升至73%，显示行业整合趋势明显。

国际农业现代化模式对比

美国模式

• 特点：人少地多，劳动力稀缺
• 发展路径：依靠现代工业和低价能源优势发展农用机械，重视农业教育、科研和基础设施建设

日本模式

• 特点：人多地少，土地供给缺乏弹性
• 发展路径：促进科技进步，发展化肥工业和生物科技，加强农田水利建设

西欧模式

• 特点：劳动力和耕地资源均衡
• 发展路径：现代工业装备农业，科技推广普及，重点发展机械化、电气化、水利化和园林化

行业趋势与投资展望

• 规模化趋势：规模化养殖比例快速提升，大型企业集团扩张力度加大
• 周期性影响：行业周期变化主导行情，内生成长性次之
• 盈利指标：关注生猪/母猪存栏量、猪粮比、PSY、出栏体重、规模化比例等核心指标
• 环保政策：对行业影响边际减弱，“猪周期”依然存在
• 行业集中度：饲料、疫苗、种业等板块集中度进一步提升，龙头公司竞争优势显著

数据与图表说明

• 土地确权：截至2017年11月，全国28个省份已完成整省推进，土地流转面积有望大幅增加
• 生猪养殖：能繁母猪存栏量与生猪存栏量变动趋势显示行业周期性特征
• 白羽肉鸡：祖代引种量维持低位，商品代鸡苗价格波动显著
• 种业发展：杂交稻品种市场集中度下降，主要品种数量快速增加，行业进入整合阶段

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