20221209-东吴证券-长安汽车-000625.SZ-11月自主批发环比-20.83％_新能源占比持续提升_3页_435kb

长安汽车（000625）总结

核心内容概述

2022年11月，长安汽车整体产销量受重庆疫情影响出现下滑，但新能源车型销量持续增长，推动集团整体新能源占比提升。公司维持“买入”投资评级，尽管盈利预测有所调整，但未来增长潜力仍被看好。

主要观点

• 产销量表现：
  2022年11月，长安汽车集团合计产销量为190,059辆和184,801辆，同比分别下降13.79%和1.72%，环比分别下降17.19%和17.80%。其中，长安自主品牌乘用车（重庆长安 + 合肥长安）产销量分别为107,609辆和104,189辆，同比略有下降，但环比下降幅度较大，分别为-14.65%和-20.83%。长安福特产销量分别为16,136辆和18,853辆，同比大幅下降，环比有所改善。

• 新能源转型成效显著：
  11月新能源汽车销量达33,130辆，同比增长193.81%，环比下降9.32%。新能源占比达17.93%，环比提升1.68个百分点，显示出公司在新能源领域的快速推进。多款新能源车型如奔奔EV、糯玉米LUMIN、深蓝SL03表现亮眼，其中LUMIN销量破万，深蓝SL03有望月销破万。

• 市场表现：
  11月全国乘用车厂商批发销量为202.9万辆，同比下降5.7%。长安汽车销量同比跑赢行业，显示其在市场中的竞争力。

• 出口情况：
  11月出口销量为3,876辆，环比下降76.70%，占整体销量比例为7.40%，环比下降5.30个百分点，显示出出口业务面临一定压力。

• 库存变化：
  企业库存小幅增加5,258辆，其中合肥长安库存增长明显，而长安福特库存减少，反映出不同生产基地的销售情况差异。

• 盈利预测与估值调整：
  鉴于宏观经济和行业竞争的影响，公司下调2022-2024年归母净利润预测为81/56/89亿元，分别同比+129%/-31%/+60%。对应EPS分别为0.82/0.56/0.90元，PE估值为16.96/24.70/15.42倍。公司认为新能源转型将带来长期增长动力。

• 财务数据趋势：
  2022年公司预计实现营业总收入110,855亿元，同比增长5%；归属母公司净利润预计为8,134亿元，同比增长129%。尽管2023年净利润预计有所下滑，但2024年有望回升。

关键信息

财务预测表（2021A-2024E）

资产负债表（2021A-2024E）

利润表（2021A-2024E）

现金流量表（2021A-2024E）

投资建议与风险提示

• 投资建议：
  维持“买入”评级，认为长安汽车在新能源转型和自主品牌提升方面具备增长潜力。

• 风险提示：

  • 疫情反弹超出预期，可能影响生产和销售；
  • 新能源汽车市场发展不及预期，可能影响公司战略转型效果。

市场数据

财务指标

未来展望

• 产品布局：
  2023年UNI系列、CS系列插混车型及深蓝品牌第二款车型C673将陆续上市，进一步推动公司电气化转型。

• 行业趋势：
  随着新能源市场持续扩大，长安汽车有望在市场份额和盈利能力方面取得更大突破。

• 战略重点：
  公司将继续推进新能源战略，提升品牌竞争力和市场占有率，同时优化产品结构以应对行业竞争加剧。