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金融产品研究中心 - 风格轮动及公募宽指基月报（2022年8月期）总结

核心内容

本报告基于2022年8月的市场环境，分析了宽基指数型基金的规模变化、市场表现以及风格轮动模型的配置建议，旨在为投资者提供关于宽基指数增强型基金和被动型基金的投资策略建议。

主要观点

• 风格轮动模型：构建了一个多因子轮动框架模型，从基本面、价量、预期、情绪、风险收益五个维度选取了23个因子，用于评估宽基指数的综合表现。模型推荐指数偏向中小盘成长风格。
• 市场环境：近一月A股市场整体回调，但波动率上升，个股收益离散度小幅扩散，行业轮动速度与上月基本持平，中小盘风格相对占优。
• 基金规模变化：宽基被动指数型基金整体规模下降，但中证1000指数基金规模显著上升。增强型基金中，中证1000指数增强基金规模上升幅度最大。
• 超额收益表现：多数宽基指数增强型基金实现了正向超额收益，其中高换手率、成分股偏离适中、行业偏离适中的基金表现更优。成长因子、质量因子等基本面因子对超额收益贡献显著。
• 推荐指数：科创50、科创创业50、中证1000、中证500、上证指数被推荐为8月优选指数。
• 推荐基金：富国中证1000指数增强、建信中证1000指数增强、西部利得中证500指数增强、国投瑞银中证500量化增强、鹏华中证500指数增强被列为推荐基金。
• 被动型基金：华夏上证科创板50ETF、易方达中证科创创业50ETF、南方中证1000ETF、南方中证500ETF、富国上证综指ETF被推荐为8月优选被动型基金。

关键信息

• 模型回测效果：自2017年1月1日至2022年7月31日，模型三组策略年化超额收益在18% - 28%之间，最大回撤在14% - 18%之间，年化夏普比率在1.8 - 2.5之间。
• 因子稳定性：因子不稳定程度指标回落至近两年多来较低位置，对指数增强型基金的超额收益具有正向影响。
• 市场逻辑：政治局会议对经济形势保持谨慎乐观，强调“稳中求进”，预计下半年经济复苏及政策支持将对成长板块和消费板块形成利好。
• 风险提示：需关注地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等风险。

风格轮动模型及宽基指数配置选择建议

模型介绍

• 模型基于多因子轮动框架，从基本面、价量、预期、情绪、风险收益五个维度选取23个因子。
• 指数池包含14只基金跟踪规模较大的宽基指数，综合成分股重合度和板块风格代表性进行筛选。

8月模型推荐指数

• 科创50、科创创业50、中证1000、中证500、上证指数，整体偏向中小盘成长风格。
• 推荐指数的行业分布偏向新能源、TMT、新能源汽车等成长行业，且估值处于历史低位。

模型结果逻辑印证

• 政策导向支持经济复苏，成长板块和消费板块有结构性机会。
• 模型推荐指数在逻辑上与市场趋势一致，行业偏离适中、成分股偏离适中、主动配置偏高、换手率中等偏高等特征表现良好。

宽基指数增强型基金分析筛选

分析标准

• 仓位水平：考察期平均仓位大于等于90%为高仓位。
• 调仓风格：平均调仓幅度大于等于2%且最大调仓幅度大于等于4%为相对积极。
• 行业偏离程度：平均行业偏离度大于1.5%为偏离较大，1% - 1.5%为偏离适中。
• 成分股偏离程度：平均成分股偏离度大于1%为偏离较大，0.5% - 1%为偏离适中。
• 主动配置程度：成分股外持股占比大于15%为主动配比偏高。
• 交易活跃度：半年度平均换手率大于3为高换手率。
• 因子收益贡献度：因子相对收益率排名前三为贡献度较高。
• 因子稳定性：胜率大于70%且考察期数满足要求为稳定性较高。

近一月表现

• 高换手率、成分股偏离适中、行业偏离适中的基金平均超额收益排名前三。
• 成分股外主动配置比例较高的基金超额回报相对更优。
• 波动因子和Beta因子稳定性高的基金在市场波动中表现更佳。
• 成长因子、质量因子等基本面因子对超额收益贡献显著。

推荐基金

• 富国中证1000指数增强
• 建信中证1000指数增强
• 西部利得中证500指数增强
• 国投瑞银中证500量化增强
• 鹏华中证500指数增强

宽基被动指数型基金分析筛选

资金流向

• 截至2022年7月26日，宽基被动指数型ETF总体资金净流出40.33亿元。
• 资金流出主要集中在中证500、创业板指、科创50、沪深300ETF，资金流入集中在中证1000ETF。

推荐基金

• 华夏上证科创板50ETF
• 易方达中证科创创业50ETF
• 南方中证1000ETF
• 南方中证500ETF
• 富国上证综指ETF

提醒关注

• 本月上市的四只中证1000ETF值得关注。

风险提示

• 地缘政治风险
• 新冠疫情控制情况
• 海外加息政策进程
• 国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险

基金规模变化

7月新成立基金

• 被动指数型：华宝中证1000C
• 增强指数型：嘉实沪深300增强C、华安中证1000指数增强A、华安中证1000指数增强C、申万菱信国证2000增强A、申万菱信国证2000增强C、华宝中证100ETF

存量规模变化

• 宽基被动指数型基金：管理规模4106.67亿元，环比下降6.12%。
• 宽基指数增强型基金：管理规模1501.52亿元，环比下降1.95%。
• 中证1000指数基金：规模上升206.76%，其余多数指数基金规模下降。

市场环境及业绩表现回顾

• 主要宽基指数表现：中证1000指数小幅上行，其余指数均出现下跌。
• 市场活跃度：沪深两市A股月度总成交额18.20万亿元，相较上月有所收缩。
• 基金表现：多数宽基指数增强型基金实现正向超额收益，其中中证500、科创创业50、道中88指数增强基金表现突出。

风格轮动模型结果逻辑交叉印证

• 政治局会议：对经济形势保持谨慎乐观，强调“稳中求进”，预计下半年经济复苏及政策支持将对成长板块和消费板块形成利好。
• 行业轮动：近一月行业轮动速度保持中位，中小盘风格占优。
• 市场风格：市场整体回调，但波动率上升，个股收益离散度小幅扩散。

结论

• 8月市场环境对指数增强型基金较为友好，多数基金实现正向超额收益。
• 推荐的宽基指数增强型基金具备较好的行业偏离适中、成分股偏离适中、主动配置偏高、换手率中等偏高等特征。
• 推荐的宽基被动指数型基金具备较好的跟踪能力和流动性。
• 市场风格偏向中小盘成长，关注成长赛道及消费板块的修复机会。