有色金属行业深度报告-百年未有之变局-黄金时代！-东吴证券_25页_1mb

证券研究报告·行业深度报告·有色金属分析指出，当前全球经济步入滞胀格局，美联储加息接近尾声，利率下行预期推升金价上涨。滞胀状态下，货币超发叠加大宗商品价格高企导致通胀高企，同时能源供给端弹性不足加剧成本压力。历史复盘显示，滞胀时期黄金价格易涨难跌，具有抗通胀和保值特性，是大类资产配置首选。2022年全球制造业PMI连续8个月低于临界线，能源价格回落缓解部分通胀压力，但基础能源投资不足及逆全球化趋势使成本端仍承压，通胀高位持续。去美元化背景下，美元信用受损，各国央行购金需求增加，黄金储备比例提升。2022年全球央行净购金量达1136吨，创历史新高，中国、土耳其等新兴市场央行增储空间仍存。黄金供给端增长有限，需求端持续增加推动金价上行。投资建议显示，黄金股表现与金价基本同步，低估值、高弹性企业更受益，建议关注市值/权益产量低、业绩弹性大的黄金公司。风险提示包括金价下跌、矿山运营干扰及美联储加息超预期。