20180628-天风证券-华测检测-300012.SZ-多重拐点显现_第三方检测龙头扬帆起航_25页_2mb
报告摘要
华测检测（300012）总结
核心内容
华测检测是我国第三方检测行业的龙头企业，拥有超过130家实验室，业务覆盖全国十余个省份。公司主要业务包括贸易保障检测、消费品检测、工业品检测和生命安全检测，其中生命安全检测作为重点发展方向，2017年收入达到10.26亿元，同比增长41%。
自2009年上市以来，公司营业收入年复合增长率达29.7%，归母净利润年复合增长率达11.5%，2017年营业收入达到21.2亿元。尽管在2014年和2016年曾出现净利润下滑，但整体业绩保持稳定增长，显示出良好的发展趋势。
主要观点
- 行业前景广阔：第三方检测行业在全球和我国均呈现快速增长趋势，尤其是生命科学检测和环境检测，因其政策支持和技术壁垒而具有较高的增长潜力。
- 行业格局分散：我国检测行业市场碎片化严重，竞争激烈，但这也为龙头企业提供了发展空间。华测检测凭借其广泛的实验室网络和强大的品牌公信力，在行业中占据优势地位。
- 政策推动发展：我国政府出台了一系列政策，推动第三方检测行业的发展，包括食品、环境、工业等领域的法规完善，提高了检测服务的需求。
- 人才引进与战略调整：公司引进了前SGS全球副总裁申屠献忠，提升了公司在消费品检测领域的实力。同时，公司从2018年起转变管理理念，强调利润导向，预计业绩将进入快速增长阶段。
- 借鉴SGS发展路径：SGS作为全球最大的第三方检测企业，其通过并购扩大业务覆盖面和重视技术发展的经验，为华测检测提供了借鉴。
关键信息
- 财务表现：2017年营业收入为21.18亿元，净利润为13.39亿元。预计2018-2020年净利润分别为26.36亿元、35.69亿元、46.18亿元，对应EPS分别为0.16元、0.22元、0.28元。
- 估值：2018年给予“买入”评级，目标价7.36元。公司2018年合理PE预计为46倍，对应市值约120亿元。
- 风险提示：公司业务扩张及收购业绩不及预期，政策推进速度缓慢，可能影响未来发展。
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 1,652.26 | 2,118.23 | 2,753.70 | 3,552.27 | 4,582.43 |
| 增长率(%) | 28.30 | 28.20 | 30.00 | 29.00 | 29.00 |
| EBITDA(百万元) | 254.69 | 304.58 | 348.04 | 479.72 | 648.18 |
| 净利润(百万元) | 101.54 | 133.90 | 263.56 | 356.86 | 461.80 |
| 增长率(%) | -43.77 | 31.87 | 96.84 | 35.40 | 29.41 |
| EPS(元/股) | 0.06 | 0.08 | 0.16 | 0.22 | 0.28 |
| 市盈率(P/E) | 93.37 | 70.81 | 35.97 | 26.57 | 20.53 |
| 市净率(P/B) | 3.95 | 3.81 | 3.55 | 3.24 | 2.92 |
| 市销率(P/S) | 5.74 | 4.48 | 3.44 | 2.67 | 2.07 |
| EV/EBITDA | 34.36 | 22.82 | 25.30 | 17.72 | 13.16 |
作者信息
- 邹润芳：分析师，SAC执业证书编号：S1110517010004
- 钟帅：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040004
- 朱元骏：分析师，SAC执业证书编号：S1110517050002
投资评级
- 行业：综合/综合
- 6个月评级：买入（首次评级）
- 当前价格：5.56元
- 目标价格：7.36元
盈利预测与估值
- 盈利预测：2018-2020年净利润分别为2.64亿、3.57亿、4.62亿元，对应EPS分别为0.16元、0.22元、0.28元。
- 估值：参考可比公司安车检测，合理PE预计为46倍，对应市值约120亿元，合理股价为7.36元。
风险提示
- 公司业务扩张及收购公司业绩不及预期
- 政策推进速度缓慢，可能影响行业增长速度
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
