20220719-浙商证券-比音勒芬-002832.SZ-比音勒芬跟踪点评_6-7月零售强势复苏_全年成长持续领跑_4页_956kb

比音勒芬（002832）跟踪点评总结

核心内容概述

本报告发布于2022年7月19日，对比音勒芬公司进行了跟踪分析，重点评估其在6-7月零售复苏表现、全年成长预期、产品力与渠道策略、新品发布及财务预测等方面的情况。分析师马莉认为，尽管受到疫情冲击，但公司凭借强大的产品力和渠道优势，实现零售快速反弹，全年成长计划未受影响，持续看好其在高端运动时尚赛道的表现。

主要观点

1. 零售复苏表现强劲

• 6-7月零售增长显著：在4、5月受疫情影响后，6、7月零售迅速反弹，增长速度和力度领先同业。
• 全年成长预期不变：由于下半年基数较低，预计4-5月影响有限，全年业绩增长计划保持不变。
• 客户粘性强：品牌客户粘性高，老客单次消费连带率超过3，70%的消费来自老客，VIP客户数量突破70万。

2. 渠道拓展与盈利能力

• 渠道快速扩张：截至2021年末，渠道数量达1100家，2022年预计净增180家，成为连续4年快速拓店的高端品牌。
• 高盈利能力：经销商调研显示，品牌经营利润率可达20%，在男装品牌中表现突出。
• 门店结构优化：公司主要布局在2-3线市场，上海门店数量较少，疫情控制良好，有利于零售恢复。

3. 新品发布与品类升级

• 高尔夫系列新品发布：8月下旬将推出高尔夫系列新品及单体店，新系列由韩国设计师主导，产品时尚度提升，SKU更加丰富。
• T恤品类战略升级：T恤作为强势品类，已占据同类产品综合占有率第一，2022年将重点推广并拓宽价格带，吸引年轻客户。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为8.1亿、10.3亿、12.5亿，对应增速30%、26%、21%。
• 估值水平：对应PE分别为16倍、12倍、10倍，估值逐步下降，反映成长性预期。
• 现金流稳健：经营活动现金流持续增长，预计2022年达928百万元，现金净增加额386百万元，显示公司具备良好资金运作能力。

关键信息

品牌定位

• 比音勒芬是主打中高收入男性消费群体的高端运动时尚品牌，男装占比超70%。
• 设计、版型、面料均贴合目标客群需求，尤其适合公务员、企业高管等人群。

市场表现

• 在各百货中心男装楼层稳居前三，甚至第一。
• 高端运动时尚赛道中的领先者，具备持续增长潜力。

产品策略

• 高尔夫系列：提升产品时尚度与SKU数量，计划单独设立专业门店，增强对高端人群的触达。
• T恤品类：计划进行战略升级，拓宽价格带，吸引年轻客户。

财务亮点

• 毛利率稳定：维持在76.7%左右，2022年略有下降至75.3%，但整体保持较高水平。
• 净利率提升：从23.0%提升至24.4%，2024年预计达26.0%。
• ROE与ROIC：分别为22.1%、23.3%，显示公司盈利能力与资本回报率良好。
• 资产负债率下降：从33.2%降至22.6%，财务结构趋于稳健。

投资评级

• 股票评级：买入（预计未来6个月内相对沪深300指数涨幅超20%）。
• 行业评级：看好（行业指数预计相对沪深300指数涨幅超10%）。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费信心。
• 新品牌拓展可能不及预期。

附录：财务摘要

总结

比音勒芬凭借强大的产品力、精准的市场定位及高效的渠道管理，在疫情后迅速恢复增长，展现出高端运动时尚品牌的竞争优势。公司计划通过新品发布、门店升级和品类战略进一步巩固市场地位，未来三年盈利持续增长，估值逐步下降，成长性突出。分析师建议“买入”，并提醒注意疫情反复及新品牌拓展风险。