20130722-申万宏源-继续关注中报稳定增长的低估值品种_21页_506kb

交通运输行业周报总结（2013年第24期）

核心内容

本报告聚焦交通运输行业，重点分析了铁路、航空、航运、物流等子行业在2013年7月的市场表现与基本面变化。报告认为，尽管整体经济增速放缓，但部分行业仍具备稳定增长潜力，尤其关注低估值、有业绩支撑的个股。

主要观点

1. 行业观点

• 继续关注中报稳定增长的低估值品种，主要包括：
  • 基础设施运营类公司：如机场、港口、铁路。这些公司由于下游需求相对刚性及垄断属性，受经济增速下滑影响较小。例如，上港集团（10%增长，10.5X PE）、唐山港（25%增长，7.2X PE）。
  • 经营管理能力出众的物流公司：如建发股份（26%增长，5.7X PE）。
• 维持“中性”评级，但对铁路、机场和航运保持“看好”评级，其他子行业为“中性”。
• 推荐组合：以低估值、高息率的防御性标的为主，包括大秦铁路、厦门空港、上港集团、建发股份、怡亚通、东方航空和中海集运。

2. 上周市场表现

• 交通运输行业整体下跌3.1%，跑赢沪深300指数0.6个百分点（沪深300下跌3.7%）。
• 物流行业跌幅最小（-0.4%），其中中储股份涨幅居前。
• 铁路运输跌幅最大（-5.0%），受宏观经济疲软影响。
• 航空运输（-4.8%） 和 公交运输（-4.7%） 表现不佳，但部分公司如东方航空、中储股份表现相对较好。

3. 行业基本面变化

• 铁路行业：尽管上半年货运量下滑3%，但大秦铁路和广深铁路仍保持稳定增长。预计下半年因提价政策，业绩有望提升。
• 航空行业：客座率有所改善，但票价持续下滑，导致航空公司盈利压力较大。预计航空业一季度微利，但整体业绩低于预期。
• 航运行业：整体仍处于吸收过剩产能阶段，运价指数底部震荡。但部分细分市场（如半潜船、汽车船）已出现复苏迹象，预计下半年运价将逐步改善。
• 物流行业：弱需求与高成本双重压力下，行业增长放缓。但部分区域化、专业化物流企业（如怡亚通、华鹏飞）仍具潜力。

4. 行业估值与盈利预测

• 低估值品种：大秦铁路、厦门空港、上港集团、建发股份、怡亚通、东方航空和中海集运。
• 盈利预测：部分公司如建发股份、唐山港、怡亚通、上港集团等中报业绩增长较为稳定，而部分公司如中国国航、南方航空等则面临业绩下滑。
• 估值方面：物流行业PE较低，但部分公司如怡亚通PE为5.7X，估值相对合理。

关键信息

1. 行业动态

• 郑欧货运铁路：首班于7月18日开行，将推进亚欧大陆桥建设，提升中国铁路集装箱化率。
• STX泛洋破产：澳大利亚联邦法院承认其破产程序，为其提供喘息空间，有助于行业产能出清。
• 马士基3E级集装箱船：全球最大1.8万标箱集装箱船开始首航，标志着航运行业大型化趋势。中国港口如宁波港已做好配套准备。
• 自贸区建设：广州南沙自贸区申报方案即将出炉，预计下半年上报国务院，推动区域物流发展。

2. 运价与价格指数

• 波罗的海干散货指数（BDI）：上涨0.6%至1146点。
• 中国沿海干散货运价指数：上涨0.5%至972点。
• 中国沿海集装箱运价指数：上涨2.7%至1075点。
• 燃油价格：新加坡380CSt航运燃料油价格上涨0.02%至606美元/吨；航空煤油价格上涨1.17%至123美元/桶。

3. 投资建议

• 推荐标的：建发股份、怡亚通、中储股份、大秦铁路、上港集团、厦门空港、中海集运。
• 重点关注：航空业人民币升值影响、航运业运价回升、物流行业区域化与专业化趋势。
• 风险提示：全球经济复苏低于预期、中国远洋“ST”风险、燃油价格波动。

结论

交通运输行业整体表现中性，但部分子行业（如物流、机场、铁路）仍具备增长潜力。建议投资者关注低估值、稳定增长的个股，尤其是受益于政策变化、行业复苏和区域化、专业化物流发展的企业。同时，需警惕宏观经济疲弱、燃油成本上涨及航运行业产能过剩等风险因素。