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宁波银行2022年中报总结

核心内容

宁波银行在2022年上半年表现出强劲的盈利增长韧性，成为高成长性城商行代表。尽管面临息差压力，但其营收和利润增速均高于市场预期，资产质量保持优异，未来盈利增长潜力较大。

主要观点

• 营收增长：2022年上半年，宁波银行营收同比增长17.6%，增速环比提升2.2个百分点，超出市场预期。
• 利润增长：归母净利润同比增长18.4%，增速环比下降2.4个百分点，符合市场预期。
• 盈利排名：营收增速位居已披露中报上市银行第四，利润增速居第五。
• 盈利驱动因素：
  • 拨备拖累改善：2022年上半年资产减值损失同比增加8.5%，但增速环比下降14个百分点。
  • 非息收入拉动：非息收入同比增长34%，其中中收增长5%，其他非息收入增长51%，主要得益于投资端把握债市行情。
  • 息差压力：净息差（日均）同比降幅37bp，较Q1扩大6bp；若还原免税收入，净息差同比降幅45bp，较Q1扩大17bp。
• 资产质量：2022年Q2末不良率保持0.77%，关注率下降至0.48%，逾期率维持0.76%。虽然不良生成额同比增加177%，但资产质量整体仍保持优异。
• 风险提示：疫情和宏观经济不确定性可能对资产质量造成阶段性压力，需关注不良大幅暴露的风险。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为其未来盈利增速有望继续跑赢同业。

关键信息

财务表现

• 营收：2022H1营收为29,412百万元，同比增长17.6%，增速环比提升2.2pc。
• 归母净利润：2022H1归母净利润为11,268百万元，同比增长18.4%，增速环比下降2.4pc。
• 每股净资产（BVPS）：2022H1为22.16元/股，同比增长16.7%。
• 成本收入比：2022H1为33.98%，环比下降0.4pc。

收入拆分

• 利息净收入：2022H1为17,303百万元，同比增长8.3%，环比下降17.7%。
• 非利息净收入：2022H1为12,109百万元，同比增长34.0%，主要由其他非息收入增长51.3%驱动。
• 净息差：2022H1净息差（日均）为1.96%，同比降幅37bp；净息差（期初期末）为1.93%，同比降幅43bp。

资产质量

• 不良率：2022Q2末为0.77%，环比持平。
• 关注率：2022Q2末为0.48%，环比下降3bp。
• 逾期率：2022Q2末为0.76%，与年初持平。
• 拨备覆盖率：2022H1末为522%，拨备水平充足。

资产与负债

• 总资产：2022H1末为2,239,708百万元，同比增长22.1%。
• 总负债：2022H1末为2,077,636百万元，同比增长23.7%。
• 存款余额：2022H1末为1,249,755百万元，同比增长19.7%。
• 高成本负债占比提升：2022Q2末债券与同业负债占负债总额比例环比上升3个百分点。

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年预计同比增长18.9% / 18.1% / 18.3%。
• 每股净资产（BVPS）预测：2022-2024年预计为23.94 / 27.33 / 31.35元/股。
• 市净率（P/B）：2022年为1.20倍，2023年为1.05倍，2024年为0.92倍。
• 目标价：下调至41.88元/股，对应2022年PB为1.75倍，现价空间为46%。

估值指标

• P/E：2022年为8.26倍，2023年为6.98倍，2024年为5.89倍。
• P/B：2022年为1.20倍，2023年为1.05倍，2024年为0.92倍。
• P/PPOP：2022年为4.84倍，2023年为4.09倍，2024年为3.48倍。
• 股息收益率：2022年为2.54%，2023年为3.01%，2024年为3.57%。

投资建议

• 投资评级：买入（维持），认为宁波银行未来盈利增速有望继续跑赢同业。
• 风险提示：宏观经济失速可能对资产质量造成阶段性压力，需关注不良大幅暴露的风险。

分析师信息

• 分析师：梁凤洁、邱冠华
• 执业证书号：S1230520100001、S1230520010003
• 联系方式：
  • 梁凤洁：021-80108037，liangfengjie@stocke.com.cn
  • 邱冠华：02180105900，qiuguanhua@stocke.com.cn
• 研究助理：周源，zhouyuan01@stocke.com.cn

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