20220627-东北证券-监管压力下彰显经营韧性_Q2疫后复苏趋势渐显_5页_559kb

BOSS直聘（BZ.O）公司点评报告总结

核心内容

BOSS直聘发布2022年第一季度财报，显示公司经营韧性在监管压力下依然显著，展现出疫后复苏的积极信号。

财务表现

• 营收：2022Q1实现营收11.38亿元，同比增长44.3%。
• 净利润：剔除股权激励影响后，经调整后净利润达1.2亿元，同比扭亏。
• Q2营收预测：预计2022Q2收入约为10.9~11.0亿元，同比下降6.7%~5.8%。

业务结构

• 在线招聘服务：2022Q1实现营收11.27亿元，同比增长44.1%，主要受益于付费企业客户数量的大幅增长，达到410万家，同比增长41.4%。
• 其他业务收入：2022Q2实现营收0.11亿元，同比增长65.6%，主要来自求职者增值服务。

盈利能力

• 毛利率：2022Q1为84.4%，同比下降2个百分点，主要由于安全运营投入增加。
• 净利率：经调整后经营性利润率为10.6%，同比提升26.8个百分点，但环比下降21.3个百分点，Q1为季节性低点。
• 全年净利率预期：预计全年净利率将提升至20%。

运营数据

• DAU（日活跃用户）：2022Q1 DAU同比上涨8%，峰值达到970万，超过去年同期。
• MAU（月活跃用户）：2022Q1 MAU达到2520万，同比增长1.2%，净增30万。
• 用户互动：平台用户单个MAU的平均收获（交换简历和联系方式次数）同比上涨20%以上。
• 复苏迹象：2022年6月前两周DAU环比提升10%，服务业新增职位数量较3月下旬增长104%，显示出良好的复苏趋势。

主要观点

商业模式与竞争优势

BOSS直聘依托“移动+智能匹配+直聊”的商业模式，形成了显著的平台规模优势。该模式有效提升了用户体验和平台活跃度，增强了用户粘性。

用户增长与运营策略

公司持续推动付费用户规模扩大，通过聚焦老用户、提升算法和优化服务，增强平台的运营数据和用户互动。同时，新用户注册受限，公司更加注重老客户的价值挖掘。

预测与投资建议

分析师预计2022-2024年公司经调整净利分别为11/23/33亿元，维持“买入”评级。基于公司良好的成长性和市场前景，长期看好其作为在线招聘龙头的发展潜力。

风险提示

报告提示了多项潜在风险，包括经济波动、政策变化、信息审核难度以及市场竞争加剧等。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营收	Non-GAAP净利润	Non-GAAP EPS/ADS（元）	市销率（P/S）	市盈率（P/E）
2022E	5.875	11.21	2.58	13.51	70.84
2023E	9.349	23.35	5.38	8.49	33.99
2024E	13.252	32.67	7.52	5.99	24.30

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为31.75美元
• 股价表现：截至2022/06/24，收盘价为27.34美元，12个月股价区间为13.46~43.22美元

股票数据

• 总市值：119亿美元
• 总股本：8.69亿股
• 日均成交量：588万股

附表数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	12,959	15,176	18,949	24,792
非流动资产	683	683	683	683
负债合计	2,968	4,728	6,830	10,070
归属母公司股东权益	10,674	11,131	12,802	15,405

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1,641	2,446	2,667	5,991
投资活动现金流	-602	30	60	120
筹资活动净现金流	6,431	0	0	0
现金增加净额	7,344	2,476	2,727	6,111

利润表（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	4,259	5,875	9,349	13,252
营业成本	555	777	1,320	1,980
毛利	3,704	5,098	8,029	11,271
销售费用	1,943	2,428	3,278	4,426
管理费用	1,991	896	1,210	1,633
研发费用	822	1,151	1,669	2,420
净利润	-1,071	621	1,835	2,767
Non-GAAP净利润	4,259	5,875	9,349	13,252

财务与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长	119.1%	37.9%	59.1%	41.7%
营业利润增长	-10.2%	159.3%	200.3%	49.2%
归属母公司净利润增长	-0.8%	137.0%	266.1%	55.8%
毛利率	87.0%	86.8%	85.9%	85.1%
净利率	-25.1%	10.6%	19.6%	20.9%
资产负债率	21.8%	29.8%	34.8%	39.5%
流动比率	4.65	3.34	2.85	2.51
速动比率	4.34	3.14	2.72	2.42
总资产周转率	0.45	0.40	0.53	0.59
应收账款周转率	9.01	9.75	9.38	9.56

相关项目与用户服务

• 海螺计划：针对蓝领人群，中介组织和企业的数量自年初成倍增长。
• 直猎邦：针对白领和金领人群，已签约猎头企业超过3000家，每月服务高端用户超过100万。

分析师信息

• 李慧：CFA，东北证券社服组组长，曾任职于美国芝加哥扎克斯投资管理公司，深度覆盖社会服务行业。
• 赵涵真：研究助理，新加坡国立大学硕士，2021年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%~15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%~5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%~15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

风险提示

• 经济波动风险：宏观经济变化可能影响用户招聘需求。
• 政策风险：监管审查可能对业务模式和运营产生影响。
• 信息审核风险：信息真实性及审核机制的挑战。
• 市场竞争加剧：在线招聘市场日益激烈，需持续优化服务和用户体验。