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上证50ETF震荡上行，隐含波动率持续回升总结

核心内容概述

本报告分析了上证50ETF及期权市场的近期表现，指出50ETF本周震荡上行，走势强于大盘，而期权市场成交量有所下降，但隐含波动率持续回升。市场情绪总体偏乐观，投资者倾向于买入认购期权。此外，波动率分析显示，现货波动率水平较低，期权隐含波动率呈现“微笑”和“半笑”形态，期限结构呈现近低远高的特征。

主要观点

1. 现货市场表现

• 上证50ETF本周收于2.324元，较前一周上涨0.74%。
• 日均成交量为1.60亿份，较前一周下降38.70%。
• 基金份额为119.96亿份，较前一周下降1.98%。

2. 期权市场表现

• 本周成交量为2,096,997张，较前一周下降14.28%。
• 持仓量为1,277,034张，较前一周上升11.41%。
• 成交量P/C均值为0.630，较前一周下降1.12%。
• 成交额P/C均值为0.466，较前一周上升11.84%。
• 周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。
• 31张认购期权上涨，成交量加权平均涨幅为17.65%；1张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为14.29%；30张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为-17.95%。

3. 波动率分析

• 上证50ETF的历史波动率：一周10.00%（+6.12%）、两周9.73%（-8.07%）、一个月9.94%、两个月9.58%、三个月11.40%（+2.11%）、半年11.82%。
• 波动率水平整体较低，一周、两周波动率处于2015年以来波动率的25%分位数左右，但仍在2005年以来波动率的10%分位数左右。
• 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为14.62%，较前一周上升4.83%；iVIX为17.86%，较前一周上升10.85%。
• 认购期权隐含波动率为10.87%，较前一周上升0.84%；认沽期权隐含波动率为18.37%，较前一周上升7.35%。
• 认购与认沽期权隐含波动率价差为7.50%，较前一周上升18.40%。
• 认购期权隐含波动率呈“半笑”形态，认沽期权呈“微笑”形态，期限结构均呈现近低远高的特征。

关键信息

1. 市场趋势

• 上证50ETF震荡上行，走势强于大盘。
• 市场投资者情绪偏乐观，成交量和成交额P/C整体下降，但隐含波动率回升。

2. 期权策略推荐

• 买入轻度虚值认购期权：推荐“50ETF购11月2.35”（10000723.SH），单位成本191元，盈亏平衡点为2.3691。
• 牛市看涨期权价差：买入“50ETF购11月2.30”（10000717.SH），卖出“50ETF购11月2.35”（10000723.SH），单位组合构建成本218元，盈亏平衡点为2.3218。
• 看涨期权反向比率期权：买入2份“50ETF购11月2.30”（1000717.SH），卖出1份“50ETF购11月2.20”（1000715.SH），最大盈利为402元，盈亏平衡点为2.2402和2.3598。

风险提示

• 期权组合策略基于对上证50指数走势的判断，测算基于上周五收盘价。
• 投资者应结合自身风险承受能力与投资目标进行操作，注意市场波动可能带来的风险。
• 实际操作中，标的资产和期权资产的价格变化将影响组合收益。

附注信息

分析师信息

• 分析师：黄仕川
• 执业证号：S1250512040001
• 电话：023-67507084
• 邮箱：dyh@swsc.com.cn
• 联系人：邓雯函
• 电话：023-67507084
• 邮箱：dyh@swsc.com.cn

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图表说明

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所ivIX

表格说明

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜

总结

整体来看，50ETF近期走势震荡上行，期权市场隐含波动率持续回升，表明市场对未来的波动预期有所增强。尽管成交量下降，但市场情绪仍偏乐观，投资者倾向于买入认购期权。策略上建议采取中性偏乐观的思路，推荐买入轻度虚值认购期权、牛市看涨期权价差以及看涨期权反向比率期权。投资者需注意市场波动风险，并根据自身情况合理选择策略。