20210429-华创证券-中国人保-601319.SH-2021年一季报点评_非车风险逐步出清_车险优势明显_盈利能力进一步向上_6页_794kb

中国人保（601319）2021年一季报点评总结

核心内容

中国人保于2021年第一季度发布的财报显示，其整体盈利能力有所提升，特别是在车险业务方面表现突出。尽管行业整体受到“车险综合改革”（车险综改）的影响，但中国人保凭借其强大的费用管控能力和业务优势，实现了稳定的盈利表现。

主要观点

• 车险业务表现稳健：
  报告期内，人保财险实现车险保费收入575亿元，同比减少6.7%。尽管受车险综改影响，车均保费下降，但其综合成本率控制在94.6%，实现承保盈利31亿元。其中赔付率上升至68.9%，但费用率下降至25.7%，显著优于行业平均水平。

• 非车险业务盈利改善：
  融资信保业务大幅减亏，实现承保利润39亿元，同比大增45.4%。非车业务综合成本率为93.2%，整体盈利性良好。

• 人身险业务承压：
  人身险业务波动较大，长险新单同比减少17.6%，趸交业务同比减少38.1%。健康险虽增长显著（+94.1%），但整体业务质量仍需提升，预计人力规模将有较大幅度下降。

关键信息

• 盈利数据：

  • 集团全年归母净利润为100亿元，同比增长42.1%。
  • 人保财险净利润89亿元，同比增长40.7%。
  • 人保寿险净利润32亿元，同比增长15.6%。
  • 集团归母净资产为2077.58亿元，同比增长2.8%。
  • 加权平均ROE为4.9%，同比上升1.1个百分点。

• 财务预测：

  • 2021-2023年中国人保EPS预测分别为0.56元、0.69元、1.01元。
  • BPS预测分别为5.05元、5.64元、6.50元。
  • 目标价区间为6.83-7.12元，当前股价为5.82元。

• 投资建议：

  • 维持“中性”评级。
  • 鉴于车险综改对行业盈利的持续影响，建议重点关注中国财险。
  • 人保的费用管控能力为其核心优势，有助于在行业承压下保持盈利稳定。

• 风险提示：

  • 疫情影响超预期
  • 自然灾害频发
  • 权益市场动荡

财务指标对比

预测与展望

• 车险综改影响：
  车险综改对行业盈利造成压力，但人保凭借费用管控能力保持盈利稳定。预计未来赔付率将进一步上升，但人保有望通过优化费用结构来对冲压力。

• 行业前景：
  2021年车险保费增长仍将承压，行业整体盈利性受限。预计2022年行业盈利压力将比2021年更大。

• 人保前景：
  随着非车险业务风险逐步出清，人保核心财产险业务盈利能力有望进一步增强。

附录信息

• 团队介绍：
  华创证券非银组团队由徐康、张径炜、洪锦屏等资深分析师组成，具备丰富的行业研究经验。

• 销售通讯录：
  包括北京、广深、上海机构销售部及私募销售组的联系方式，便于客户咨询与沟通。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对沪深300指数-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上

分析师声明与免责声明

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