20241226-国泰期货-2025年铂钯行情展望_厚积薄发_关注铂金价格上行机会_14页

2025年铂钯行情展望总结

核心内容概述

2025年铂金与钯金价格预计呈现分化走势，铂金有望震荡走强，钯金则可能继续承压。铂金供需将维持小幅短缺，运行区间预计在950-1200美元/盎司；钯金供需过剩可能扩大至11.5万盎司，运行区间预计在750-1000美元/盎司。

主要观点

价格走势预测

• 铂金：预计震荡走强，支撑位在920-950美元/盎司，阻力位在1200美元/盎司，下半年可能加速上涨。
• 钯金：预计继续承压，阻力位在1000-1050美元/盎司，建议在偏空思路下布局空单，但需警惕俄罗斯贸易政策带来的供应冲击。

投资策略建议

• 单边策略：铂金上半年逢低布局多单，下半年把握上涨机会；钯金维持偏空思路，布局空单。
• 跨品种策略：在铂钯比价0.95-1.05区间布局买入铂金、卖出钯金的比价套利策略，目标比价1.2-1.3。
• 期权策略：铂金可买入执行价格1100美元/盎司、到期日在2025年下半年的看涨期权；钯金可构建保护性看跌期权，执行价格850美元/盎司。
• 企业建议：下游企业可在铂金价格低于950美元/盎司时锁定原料成本；生产企业可通过期权组合对冲价格下行风险。

关键信息

2024年价格回顾

• 铂金：全年呈现区间震荡、重心缓慢抬升，关键支撑位在880-900美元，压制位在1050美元，核心交投区间为940-960美元。
• 钯金：价格重心持续下移，受汽车行业需求疲软、投机性空头增仓及俄罗斯供应转向中国影响，全年最大波动区间达370美元。

2025年供需主逻辑

供给端

• 南非：电力短缺问题持续，高成本矿区面临减产压力，预计铂金供给将小幅减少，钯金供给则可能因俄罗斯产量恢复而增加。
• 俄罗斯：预计2025年铂金产量增加8万盎司，钯金增加30万盎司，成为影响全球供需的重要因素。
• 新建项目：南非的Bakubung和Platreef项目、巴西的Luanga项目可能带来新增供应，但投产存在不确定性。

需求端

• 汽车行业：铂金需求预计增长4-6%，主要由PHEV技术突破带动；钯金需求增长2-3%，受替代效应影响。
• PHEV增长：比亚迪第五代DM-i超级混动系统推动PHEV在中国市场成为主流，预计带动铂金需求增长15-20%，其他车企和新兴市场也将贡献需求增长。
• 首饰需求：铂金首饰需求温和增长3-4%，印度市场增长15-20%，中国市场逐步复苏，日本市场保持稳定。
• 工业需求：铂金工业需求预计下降5-7%，钯金工业需求预计下降7%，主要受中国石化和玻璃行业扩张周期结束及电子行业替代效应影响。

风险提示

1. 俄罗斯贸易政策变动：可能引发供应冲击，影响钯金市场。
2. 全球经济衰退：可能抑制汽车需求，影响铂钯价格。
3. 新能源汽车技术路线变化：可能影响PHEV渗透率，进而影响铂钯需求。
4. 高成本矿企减产执行力度不足：可能影响铂金供应紧缩预期。

附录与数据来源

• 图1-4：展示了2024年铂金价格走势、铂钯价格波动、主要风险资产表现及铂金价格变化。
• 图5-15：涵盖铂金与钯金价格走势、南非电力情况、主要矿山产量及成本等。
• 表1-3：提供了南非电力供应数据、矿山单位成本及汽车动力系统铂金用量比较。

总结

2025年铂金与钯金价格走势将呈现分化，铂金受益于供需紧平衡及PHEV需求增长，有望震荡走强；钯金则面临供应过剩及需求结构转型压力，预计承压运行。投资者可依据上述策略进行布局，同时需密切关注俄罗斯贸易政策、全球经济形势及新能源汽车技术发展等关键风险因素。