20211024-安信证券-食品饮料周专题_底部已明趋势稳_持优不慌向明年_20页_1mb

周专题总结：底部已明趋势稳，持优不慌向明年

核心内容

1. 食品股与白酒行业趋势分析

• 食品股戴维斯双杀结束：2021年食品行业经历Q2营收和业绩增速迅速走低，甚至出现大面积负增长，形成戴维斯双杀。随着Q3零售端回暖和Q4基数降低，食品股业绩预期改善，估值体系趋于稳定。
• 白酒回归正常增速：2021年上半年中小白酒增速高，但Q2增速回落，白酒行业进入压力测试阶段。茅台等大白酒公司调整估值，反映市场对2022年业绩增长的接受度较高。白酒行业呈现结构性景气，次高端持续增长，高端酒企如茅台已探明U形底，趋势向好。

2. 行业展望与投资建议

• 食品行业：Q4基数低，库存消化和发货能力恢复将带来显著改善。建议增强稳健标的如伊利股份、安井食品等配置，关注营收改善明显的三全食品、盐津铺子、千禾味业，以及涨价板块的妙可蓝多等。
• 白酒行业：次高端增长态势延续，高端酒企如茅台趋势向好，小型戴维斯双升预期可兑现。股权激励改革将成为白酒行业新周期的重要推动力，提升未来三年增长确定性。

3. 重点公司表现

• 个股表现：本周食品饮料板块整体下跌1.22%，但部分公司如*ST中葡、中炬高新、洽洽食品等涨幅显著。
• 核心组合表现：本期核心组合上涨0.12%，茅台、五粮液、山西汾酒等标的跌幅较小，但整体表现仍优于行业平均水平。

主要观点

• 食品股需求修复：随着疫情后消费力逐步恢复，食品行业需求开始修复，Q4业绩有望显著改善。
• 白酒进入激励竞争新阶段：白酒行业正经历从“总量不振，结构景气”向“高质量竞争发展”的转变，股权激励成为推动增长的重要手段。
• 估值体系回归稳定：白酒行业经过压力测试，估值体系趋于稳定，茅台等核心资产估值接受度提高。

关键信息

• Q2业绩最差：Q2是全年业绩增速最差的季度，Q3略有改善，Q4预计更为显著。
• 茅台U形底确立：茅台在Q2收入增速低于10%，表明U形底确立，未来增长预期提升。
• 股权激励改革：2021-2023年将是白酒板块激励改革新周期，重点推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业等高端次高端标的。
• 涨价趋势：海天味业、洽洽食品等龙头公司已开始提价，对行业形成示范效应。

风险提示

• 疫情反复：疫情可能影响消费恢复进程。
• 估值高估风险：部分公司估值可能偏高。
• 宏观流动性变化：宏观经济及货币流动性变化可能对行业产生影响。

投资评级

• 领先大市-A：预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：对部分公司维持原有评级。

推荐股票及目标价

代码	简称	目标价（元）	评级
600519	贵州茅台	2300.00	买入-A
000858	五粮液	320.00	买入-A
600809	山西汾酒	362.00	买入-A
000568	泸州老窖	231.00	买入-A
600887	伊利股份	49.63	买入-A
000557	洽洽食品	52.50	买入-A
603517	绝味食品	86.40	买入-A
603345	安井食品	220.00	买入-A
600702	舍得酒业	300.00	买入-A
000799	酒鬼酒	306.00	买入-A
603369	今世缘	49.77	买入-A
600882	妙可蓝多	76.80	买入-B
002216	三全食品	-	买入-B

行业要闻

• 2021年1-9月中国白酒产量增长6.5%。
• 市监总局答复白酒添加剂有关提案。

重点数据跟踪

• 乳制品：国内原奶价格同比上涨9.70%，终端价格稳中有升。
• 肉制品：生猪和仔猪价格环比下降，猪粮比价为4.37。
• 植物蛋白：苦杏仁价格小幅上涨，马口铁原材料价格同比上涨52.17%。
• 啤酒：进口大麦价格同比上涨29.0%，玻璃价格指数上涨约79.95%。
• 调味品：大豆价格同比上涨29.4%，食盐价格持续上升。

图表目录

• 图1：食品饮料（申万）指数走势
• 图2：白酒（申万）指数走势
• 图3：安井食品股价走势
• 图4：海天味业股价走势
• 图5：贵州茅台酒类主营收入增速走势图
• 图6：食品饮料行业陆股通持股
• 图7：各行业陆股通持股占自由流通市值的比例
• 图8：茅台沪港通持股
• 图9：五粮液沪港通持股
• 图10：泸州老窖沪港通持股
• 图11：洋河股份沪港通持股
• 图12：伊利股份沪港通持股
• 图13：海天味业沪港通持股
• 图14：年初至今各行业收益率
• 图15：一周以来各行业收益率
• 图16：年初至今食品饮料子行业收益率
• 图17：一周以来食品饮料子行业收益率
• 图18：白酒行业市盈率走势（PE-TTM）
• 图19：白酒行业市盈率相对上证综指倍数
• 图20：非酒行业市盈率走势（PE-TTM）
• 图21：非酒行业市盈率相对上证综指倍数
• 图22：茅台、五粮液终端价格
• 图23：二线酒终端价格
• 图24：液态奶进口量-当月值
• 图25：液态奶进口单价
• 图26：原奶价格
• 图27：国内大豆价格
• 图28：新西兰100kg原料奶价格
• 图29：美国100kg原料奶价格
• 图30：EU100kg原料奶价格
• 图31：婴幼儿奶粉零售价
• 图32：牛奶及酸奶零售价
• 图33：生猪和仔猪价格
• 图34：猪粮比价
• 图35：苦杏仁价格
• 图36：马口铁价格

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市—A：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市—A：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

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