20220106-天风期货-聚酯周报_PTA_MEG_聚酯原料跟随成本重心上移_29页_2mb

PTA&MEG：聚酯原料跟随成本重心上移

核心内容概览

本文主要分析PTA（精对苯二甲酸）与MEG（乙二醇）在2022年1月初的市场动态，重点探讨供需变化、加工费波动、库存情况及未来预期。

主要观点

PTA市场分析

• 现货情况：PTA现货惜售缓解，PX+PTA利润修复，价格随原油反弹。
• 供需面：12月检修偏高维持去库，1-2月检修不多，但季节性累库压力增加。
• 加工费：PX加工费小幅上涨至190-200美元，PTA加工费600元附近，边际回升，估值中性偏高。
• 短期展望：受原油低库存影响，供给端扰动增加，价格偏强；但累库预期下，PTA加工费可能走弱。
• 中长期展望：PTA新增产能有限，关注低位做多加工费机会。
• 风险提示：疫情反复、原油波动、PTA装置计划外检修增加、需求恢复不及预期。

MEG市场分析

• 供需格局：乙二醇利润低位，短期受成本端影响加剧；供需预期累库，但浙石化等装置计划外停车，累库不及预期。
• 供给端：浙石化、南亚等装置计划外检修；进口卸货速度较慢，港口库存累库放缓。
• 需求端：聚酯开工率84.5%，1月供需边际好转。
• 库存与利润：乙二醇库存和利润维持中性，但存在做空驱动不足的情况。
• 风险提示：原油、煤炭波动风险。

关键信息

PTA三要素强弱评估

• 库存：-1（弱）
• 利润：0（中性）
• 基差：1（强）

MEG三要素强弱评估

• 库存：0（中性）
• 利润：0（中性）
• 基差：0（中性）

聚酯市场动态

• 开工率：1月预计82-83%，环比下降1%。
• 库存：1-2月预计季节性累库70万吨左右。
• 利润：聚酯现金流利润压缩，部分产品如FDY亏损促销。
• 下游需求：外单有所增加，内销平淡，但原料价格上涨刺激了部分外销订单。

PTA装置检修与产能

• 1月检修：福化、YS等装置检修，预计损失约35万吨。
• 2月检修：预计检修损失约87万吨。
• 新装置：新材料2期计划2月试车，预计3-4月贡献产能。

MEG进口与到港

• 12月进口：预估66万吨，1月预估72万吨，2月预估59万吨。
• 到港量：12月实际到港偏低，预计1月到港偏高，受疫情影响卸货速度。

乙二醇利润与成本

• 国内主流工艺：乙二醇利润维持亏损状态，煤制成本单耗为4个褐煤+2个动力煤+1700（固定成本）。
• 进口利润：乙二醇进口利润稳定，但港口库存有累库预期。

未来展望

• PTA：短期关注原油价格波动，加工费可能走弱；中长期关注低位做多加工费机会。
• MEG：短期累库预期下，价格无明显向上驱动；关注月差反套机会。

附图说明

• PTA开工率：1月预计82-83%，环比下降1%。
• MEG开工率：12月为62.55%，煤制开工率50.7%。
• 库存变化：PTA社会库存约226.1万吨，环比下降0.5万吨；MEG港口库存约70.9万吨，环比增加0.8万吨。
• 价差结构：PTA与MEG的现货与期货价差、月差结构均反映市场预期和实际供需变化。

风险提示

• PTA：疫情反复、原油波动、装置计划外检修、需求恢复不及预期。
• MEG：原油、煤炭波动，以及计划外消息或不及预期可能引发反弹风险。