20161214-中国民生银行-2017年宏观经济和市场展望_动荡之年_15页_556kb

2017年宏观经济和市场展望总结

核心内容概述

2017年被视为国内金融市场动荡的一年，其特征体现在以下几个方面：

• 国内金融市场波动性增强，资产价格易涨易跌。
• 经济增长依赖政府投入，房地产、基建和国企投资成为主要支撑。
• 宏观经济政策多变，政策重心在稳增长与防风险之间频繁切换。
• 国际环境不确定性上升，美元走强、美国加息及地缘政治风险加大。
• 货币政策保持稳健，但会适度灵活，资金面维持紧平衡。
• 债券市场趋势性机会消失，但仍有阶段性交易机会。
• 贵金属市场震荡加剧，金价将维持大区间波动。

主要观点与关键信息

1. 国内金融市场：波动性上升

• 金融体系脆弱性增强：近年来金融市场稳定性下降，2013年钱荒、2014-2015年股市暴涨暴跌、熔断机制引发恐慌、房价快速上涨等事件频发。
• 货币政策敏感度提高：债券市场总规模持续增长，信用违约事件增多，对货币政策反应更加敏感。
• 人民币贬值预期持续：外汇储备减少，美元走强，人民币贬值幅度接近6%，远高于去年的4.4%。
• 资本管制加强：央行和外管局加强资本外流管理，重点控制对外投资规模，预计人民币贬值幅度将缩窄至3%-5%。

2. 经济增长：依赖政府投入，面临下行压力

• 政府投资主导经济增长：房地产投资和政府及国企投资成为支撑经济的主要力量。
• 基建投资增速较高：2016年1-10月基建投资增速接近20%，成为固定资产投资的重要支撑。
• 房地产调控趋紧：限购、提高首付比例等政策使房价涨幅放缓，预计明年房地产投资增速将下滑，对GDP增长形成拖累。
• 经济增长预期下调：部分专家建议将明年经济增长目标区间调整至6%-7%，政府可能通过微调经济增长目标，将资源更多投向供给侧改革。

3. 宏观政策：多目标切换，市场波动加大

• 政策重心频繁转换：从供给侧改革转向稳增长，再到防风险，政策的不确定性增加。
• 货币政策保持稳健：不会全面宽松，但会保持适度灵活性，通过MLF、逆回购等工具维持流动性合理充裕。
• 降准可能性存在：若市场杠杆水平恢复合理，央行可能小幅降准，但会伴随流动性工具的调整。

4. 国际环境：不确定性上升，冲击国内市场

• 全球流动性拐点到来：主要央行货币政策由宽松转向收紧，新兴市场面临资本外流压力。
• 美元回流和加息周期：美联储加息预期增强，美元指数走强，可能引发新兴市场货币贬值和资本外流。
• 地缘政治风险增加：法国、意大利、德国等国将举行大选，特朗普的贸易保护主义政策加剧全球贸易摩擦，欧元区银行业风险仍未消除。
• 大宗商品价格上涨：特朗普政策可能推升全球大宗商品需求，增强输入性通胀压力，对PPI和CPI形成支撑。

5. 债券市场：趋势性机会难现，震荡为主

• 资产荒逻辑终结：监管趋严，表外理财规模收缩，债券市场配置力量边际减弱。
• 货币政策转向防风险：央行通过锁短放长操作引导资金价格中枢上行，抑制机构加杠杆行为。
• 债券市场震荡整理：无趋势性机会，但可能呈现阶段性交易机会，需关注货币政策节奏变化和经济增长的反复。

6. 贵金属市场：多空因素交织，金价震荡

• 黄金受通胀预期支撑：随着原油和金属价格上涨，输入性通胀压力上升，金价可能受益。
• 美联储加息压制金价：若美国实际利率回升，金价可能承压。
• 金价震荡区间：预计2017年国际金价将在1050美元至1450美元之间震荡。

市场展望与建议

• 经济将呈现宏观趋冷、微观向好的格局，需警惕增长下行风险。
• 人民币贬值压力将延续，但资本管制将有效抑制贬值幅度。
• 货币政策保持稳健，不会全面宽松，但仍有灵活性。
• 债券市场机会有限，关注震荡调整中的交易机会。
• 黄金市场维持震荡，受通胀预期和美元走势双重影响。

总结

2017年中国经济和金融市场将面临多重挑战，包括内部政策多变、经济增长依赖政府投入、外部美元走强及地缘政治风险等。整体来看，市场将更加动荡，需关注政策节奏、经济增长动力及国际环境变化带来的影响。