20221031-德邦证券-固定收益周报_硅料价格边际宽松利好相关光伏转债_17页_2mb

固定收益周报总结

核心内容概述

本报告由德邦证券分析师徐亮撰写，主要分析了近期固定收益市场，特别是转债市场的情况，并对未来1-2个月的市场主线进行了展望。报告指出，当前市场受到资金面和情绪面影响，正股市场呈现先涨后跌的趋势，而“国产替代”将成为未来市场的主线。

主要观点与关键信息

市场展望

• 市场主线：未来1-2个月内，市场主线将聚焦于“国产替代”，尤其在高端制造领域，如信创、军工、半导体设备与零部件、风电与光伏等。
• 光伏板块：硅料价格有所缓和，产业链利润可能向下游传导，若硅料价格进一步回落，将验证出现拐点的逻辑，组件、光伏玻璃、绿电运营商等细分领域值得关注。
• 半导体板块：在“国家安全”和“自主可控”政策背景下，国产替代进程有望加快，建议关注估值处于低位且技术领先的企业。
• 转债市场趋势：十月开始转债相对正股体现防御性，可能是溢价率调整结束的信号。建议投资者在正股悲观预期释放后，关注结构性机会，通过哑铃型组合降低回撤。

转债市场表现

• 溢价率调整：本周各平价区间转股溢价率均有所下降，其中【>160】和【160-130】区间跌幅较大，主要因高平价转债数量减少，部分“双高”转债影响区间平均值。
• 板块表现：半导体、制药、数字经济板块涨幅靠前，而传媒、风电、养殖农业板块则表现较弱，呈现防御性特征。
• 转债分类：报告将转债分为30个板块，根据业务特征、收入结构和供应链关联度等因素进行归类，并分析各板块的转换价值、溢价率及涨跌幅。

资金面与情绪面分析

• 上涨相关系数：正股上涨常伴随转股溢价率收缩，相关系数接近-1；若溢价率不跌甚至上升，说明投资者做多情绪较强。
• 下跌相关系数：正股下跌常伴随溢价率上升，相关系数接近-1；若溢价率不涨甚至下跌，说明投资者看空情绪较强。
• 板块情绪：光伏、绿电运营、风电转债“强势”，材料、非银金融、制药转债趋“弱”。

投资建议

• 哑铃型组合策略：建议投资者配置高弹性的行业（如锂电、半导体）的低平价转债以控制回撤，同时配置股性转债（如信创、军工、风电）以跟随正股走势。
• 重点关注板块：包括信创、军工、半导体设备与零部件、风电、光伏、新能源产业链中推动新技术落地的小盘成长标的、以及基本面、情绪面、资金面共振的医疗器械。

赎回信息与待上市转债名单

• 已发布赎回公告的转债：包括上22转债、利尔转债、哈尔转债等，均在2022年8月23日之后发布赎回登记日。
• 待上市及近期上市转债：包括回天转债、中宠转2、冠宇转债等，其中回天转债于2022-10-27网上发行，其他转债也陆续在近期上市。
• 证监会通过的转债：如恒锋信息、盛泰集团等，其核准公告日均在2022年9月14日之后。
• 发审会通过的转债：包括九丰能源、瑞联新材等，均在2022年9月14日之后通过。
• 股东大会通过的转债：如福蓉科技、维康药业等，其股东大会公告日均在2022年9月6日之后。
• 董事会预案的转债：包括星球石墨、福立旺等，其预案公告日均在2022年10月14日之后。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 疫情反复
• 海外通胀和加息不确定性
• 转债估值超预期压缩
• 转债发行主体信用风险

附录信息

• 分析师简介：徐亮为德邦证券固定收益首席分析师，具有证券投资咨询执业资格，擅长宏观利率、利率衍生品和大类资产配置。
• 投资评级说明：投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，分别根据相对市场表现和行业预期回报进行划分。
• 法律声明：本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，不保证数据准确性，且德邦证券可能持有相关证券并进行交易。

数据来源

• Wind
• 德邦研究所

以上为对《固定收益周报》的详细总结，涵盖了核心内容、主要观点、关键信息及投资建议。