20180822-中国银河国际证券-昂纳科技集团-00877.HK-18年中期业绩受多重因素影响；市场对公司的忧虑已成过去；已建立良好根基在未来实现增长_5页_900kb

昂纳科技集团（O-Net Technologies）2018年中期业绩及未来展望总结

核心内容

昂纳科技集团（0877.HK）是一家中国领先的高科技企业，业务涵盖光网络、电子烟、涂层服务和机器视觉解决方案。2018年上半年，公司实现了强劲的业绩增长，市场对公司的担忧已有所缓解，未来增长潜力受到看好。

主要财务表现

• 营业收入：2018年上半年营业额同比增长37.1%至12.076亿港元。
• 净利润：同比增长51.8%至1.119亿港元。
• 毛利润：同比增长14%至3.623亿港元。
• 毛利率：从36.4%降至30.0%，但仍保持良好。
• 运营开支/收入比率：同比下降3.3个百分点，显示经营效率提升。
• 经营现金流：由净流出2030万港元转为净流入2.628亿港元。
• 净负债率：从12.1%降至3.2%，财务状况改善。

业务增长驱动因素

1. 光网络业务

• 数据中心互连（DCI）：是光网络业务增长的主要来源，预计未来将继续推动增长。
• 高速光学收发器、EDFA、Raman、ICR、TNF、VCSEL和EML：公司将持续加大在这些产品的投资。
• 400G光学产品：已在DCI市场应用，预计2020年将有更广泛的应用。

2. 智能制造应用业务

• 工业激光业务：是该业务板块的主要增长动力。
• 单模千瓦光纤激光产品：自2018年下半年起将成为新的增长引擎，具有更好的光束质量和更低能耗。
• 收购3SP Technologies SAS：推动泵浦激光器激光芯片、光速收发器及LiDAR解决方案的设计和制造，预计2018年底完成。

3. 5G市场机遇

• 5G投资趋势：管理层认为5G是行业发展的明确趋势，公司将持续投资关键收发器产品。
• 市场潜力：中国5G基站数量预计为4G时代的1.5到3倍，每个基站的光模块数量也将增加2到3倍，带来光学组件需求的大幅增长。
• 目标细分市场：公司关注5G的前传、中传和后传市场，这些细分市场将为公司提供增长动力。

未来增长预期

• LiDAR、传感器和VCSEL：作为新业务方向，公司正在拓展这些领域的设计和制造能力。
• 工业激光市场：公司认为该市场足够大，能够支持业内企业的发展。
• 市场估值：2018年市盈率（PER）为11.6倍，低于行业平均水平和历史均值，存在估值修复空间。
• 股息收益率：2018年预计为1.62%，2019年预计为1.85%。

催化因素

• 互联网巨头投资增加：数据中心建设需求上升。
• 行业利好政策：政府对相关产业的支持可能带来新机遇。
• LiDAR和VCSEL技术发展：推动公司新产品线的增长。
• 工业激光业务进展：公司持续在该领域进行投资和扩张。

分析师观点

• 公司地位：昂纳科技集团是全球市场具有良好份额的香港上市光学零部件企业。
• 估值问题：目前估值较低，未能充分反映其现有业务和新业务的增长潜力。
• 投资建议：分析师认为公司未来表现良好，若市场关注度提升，有望提振股价。

行业前景

• DCI市场：预计年均复合增长率（CAGR）为20.6%（2016-2021）。
• 5G时代：带来巨大的光学组件需求增长，尤其是FSI、WDM、可调谐滤波器、CWDM/WD设备和ROADM系统。
• 技术协同效应：2014年收购ITF Technologies Inc后，公司实现了技术协同，增强了竞争力。

总结

昂纳科技集团在2018年上半年实现了显著的财务增长，尤其在光网络和智能制造应用业务方面表现突出。公司正在积极布局5G市场，并通过收购扩展在LiDAR、VCSEL等新兴技术领域的影响力。尽管当前市盈率较低，但分析师认为公司估值尚未完全反映其增长潜力，未来有望迎来更好的发展。市场对公司的担忧已缓解，若关注度提升，股价表现可能改善。