20221010-山西证券-康缘药业-600557.SH-收入利润高增长_三季度业绩超股权激励目标_5页_410kb

康缘药业 (600557.SH) 总结

核心内容

康缘药业于2022年10月10日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入31.3亿元，同比增长21.0%；归母净利润2.8亿元，同比增长35.8%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长27.3%。其中，第三季度营业收入10.3亿元，同比增长26.3%；归母净利润7021.7万元，同比增长47.5%；扣非归母净利润6124.6万元，同比增长38.7%。公司业绩表现超出股权激励目标，尤其在非注射剂品种收入增长方面表现突出。

主要观点

• 业绩超预期：公司前三季度非注射剂品种收入同比增长23.7%，超出股权激励目标，显示销售端显著发力。其中，金振口服液、杏贝止咳颗粒、筋骨止痛凝胶等产品销售额增长显著。
• 股权激励目标达成：公司设定的2022-2024年收入和利润增长目标分别为22%、20%、18%和24%、22%、20%。非注射剂收入增速为关键压力项，但公司已超额完成目标。
• 产品储备丰富：公司拥有43个中药独家品种，其中23个为医保内独家品种，47个品种进入国家基药目录，具备较强的市场竞争力。
• 销售模式改革成效初显：公司推行主管制销售改革，打破传统事业部制，由主管负责医院所有品种的销售，提升销售效率，优化资源配置，推动二线品种和非注射剂品种的销售增长。
• 投资建议：分析师魏赞给予公司“买入-A”评级，预计公司2022-2024年EPS分别为0.71元、0.89元、1.09元，对应PE分别为18.7倍、14.9倍、12.1倍，认为公司未来发展前景良好。

关键信息

财务数据（2022年9月30日）

财务预测（2022-2024年）

财务比率

偿债与营运能力

风险提示

• 集采降价风险：重点品种可能面临集采降价带来的利润压缩。
• 疫情反复风险：疫情可能对终端销售造成不利影响。
• 销售模式改革风险：主管制改革可能未达预期，影响销售效率。
• 研发失败风险：新产品研发可能面临失败风险，影响未来业绩增长。

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；
  • 增持：预计涨幅介于5%-15%；
  • 中性：预计涨幅介于-5%-5%；
  • 减持：预计涨幅介于-5%至-15%；
  • 卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

• 行业评级：

  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；
  • 同步大市：预计涨幅介于-10%至10%；
  • 落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

• 风险评级：

  • A：预计波动率小于等于相对基准指数；
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

免责声明

本报告基于山西证券研究所认为可靠的公开信息，但不保证其准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。本报告仅供参考，不构成投资建议。