20210307-浙商证券-乐惠国际-603076.SH-乐惠国际点评报告_精酿啤酒渠道和品牌推广推进_与一兆韦德签约_3页_571kb

乐惠国际（603076）点评报告总结

核心内容概述

乐惠国际（603076）于2021年3月5日与一兆韦德签订战略合作协议，标志着公司在精酿啤酒业务上的重要进展。报告指出，2021年将是乐惠国际精酿啤酒业务的“元年”，公司正在加速推进精酿啤酒的商业化运营，并积极拓展销售渠道和品牌推广。

主要观点与关键信息

渠道与品牌合作进展

• 与一兆韦德合作，涵盖体育赛事赞助、健康食品研发、啤酒品牌推广。
• 一兆韦德在全国拥有160多家门店，可为乐惠精酿谷提供鲜啤销售场地和销售支持。
• 乐惠精酿谷可为一兆韦德提供鲜啤产品及配套设施，实现双方资源互补。
• 公司已与盒马鲜生、木屋烧烤等客户签约，持续拓展精酿啤酒销售渠道。

精酿啤酒商业化运营启动

• 2020年9月，上海松江体验工厂投料生产。
• 2020年底，鲜酒售卖机在陆家嘴首次亮相。
• 2021年1月，公司与华与华正式签约，启动精酿啤酒品牌策划。
• 2021年2月，公司宣布将在杭州和南京建设1万吨和3万吨城市体验工厂。
• 2021年3月，宁波大目湾旗舰工厂投入生产，精酿啤酒产能有望增至5.3万吨。

市场前景与行业对标

• 国内精酿啤酒渗透率2019年为2.4%，与美国25%相比仍有较大提升空间。
• 预计到2025年，国内精酿啤酒市场规模将达875亿元（约合125亿美元），年复合增长率（CAGR）约为22%。
• 对标美国波斯顿啤酒（SAM.N），其2019年营收和净利润分别达87亿元和7.7亿元，过去10年收入和净利润CAGR分别为12%和14%。

盈利预测与估值

• 2020-2022年营收预测：9.1/18.7/33.8亿元，同比增长21%/106%/81%。
• 2020-2022年净利润预测：1.0/1.4/2.5亿元，同比增长-40%/78%/78.2%。
• 2021年PE估值：37倍；2022年目标市值为77亿元。
• 目标市值与评级：给予2021年30倍PE，6-12月目标市值为42亿元，维持“买入”评级。

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：相对沪深300指数涨幅+20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅+10%~+20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~+10%；
  • 减持：相对沪深300指数涨幅-10%以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数涨幅+10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数涨幅-10%以下。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能对业务运营和市场拓展造成影响。
• 汇率波动风险：影响公司海外业务收入。
• 精酿啤酒项目推进不及预期：可能影响公司业绩增长。

附录：主要财务比率（单位：%）

结论

乐惠国际正加速推进精酿啤酒业务，通过与一兆韦德等渠道合作，拓展销售网络和品牌影响力。公司已具备一定的产能基础，未来增长空间广阔。盈利预测显示，公司2021年有望实现显著增长，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注疫情、汇率波动及项目推进风险。