20220621-浙商证券-家电行业2022年中期策略_配置确定性_把握成长性_25页_5mb

家电行业2022年中期策略总结

核心内容

2022年中期，家电行业整体被看好，行业评级为“看好”。报告指出，行业正经历从经营韧性到成长性的双重机遇，主要关注两个方向：确定性和成长性。确定性主要体现在具备强产业链议价权、优质职业经理人体系以及低估值的公司，而成长性则关注细分行业高成长与低渗透的品类。

主要观点

1. 确定性方向：白电行业

• 白电行业具备较强的经营韧性，ROE和ROIC长期保持较高水平，且当前估值处于历史低位，具备修复空间。
• 地产：政策宽松与信用扩张推动房地产市场改善，带动家电需求修复。
• 疫情：Q2疫情有序复工复产，家电消费预期逐步回升。
• 成本：原材料价格边际改善，龙头企业的议价能力有助于成本控制和利润提升。

2. 成长性方向：细分行业高成长

• 未来三年，部分细分行业预计保持20%以上的复合增速，且渗透率低于15%、天花板超过30%的品类具备较大发展空间。
• 渠道竞争：通过提升经销商质量与数量，以及线上渠道的激励机制，推动公司收入增长和业绩提升。

关键信息

推荐公司

• 确定性方向：海尔智家、美的集团
• 成长性方向：亿田智能、科沃斯、极米科技

盈利预测（单位：%）

估值分位数

• 白电两年期分位点低至10%以下，五年期分位点10.55%，表明估值处于低位，具备修复潜力。
• 扫地机器人：预计2025年市场规模达342亿元，渗透率从7.23%提升至11.08%，成长空间巨大。
• 洗地机：预计2025年市场规模达267亿元，渗透率从0.61%提升至7.31%，市场潜力显著。

风险提示

• 地产下行加剧
• 疫情反复
• 原材料价格大幅提升

估值分化与机会

• 随着行业压制因素逐步缓解，预期逐步构建，当前是关注左侧机会的窗口。
• 外资比例提升带来估值漂移，但整体仍具备增长潜力。

行业趋势与增长驱动

1. 白电行业

• 行业正处于景气底部改善初期，政策、地产预期、疫情缓解等因素推动需求回暖。
• 龙头企业通过组织变革提升效率，推动业绩增长。

2. 扫地机器人

• 以价换量推动大众化，行业增长空间广阔。
• 科沃斯和石头科技在竞争中表现突出，科沃斯预计保持40%市占率，石头科技份额迅速提升至25%。

3. 洗地机

• 满足家庭拖地刚需，未来成长可期。
• 添可维持龙头地位，预计市占率逐步下降，但市场整体扩大。

投资建议

• 重点推荐：亿田智能（产品力突出，渠道改革积极）
• 建议关注：火星人（电商渠道跑通，自然零售引流通路成熟）
• 重点推荐：科沃斯（扫地机器人与洗地机双轮驱动，市场空间大）
• 建议关注：石头科技（产品力与营销能力强，市场份额快速提升）

总结

2022年中期，家电行业在确定性和成长性方面均具备投资机会。白电行业因估值低、经营韧性好而受到关注，而扫地机器人和洗地机等细分领域则因高成长性和低渗透率成为重点。投资建议关注具备强渠道力和产品力的龙头企业，如海尔智家、美的集团、亿田智能、科沃斯等。