20221102-开源证券-食品饮料行业点评报告_食品饮料仓位回升_静待消费复苏机会_9页_930kb

报告摘要

食品饮料行业投资分析总结

核心内容

2022年11月2日发布的行业报告指出，食品饮料行业在2022Q3基金重仓比例有所回升，整体估值处于低位，具备布局吸引力。尽管四季度消费可能仍受疫情影响，但行业基本面已经历低谷，预计后续将逐步回暖。投资建议以消费复苏为主线，重点推荐白酒板块，同时对啤酒、乳制品、调味品等子行业也给出积极看法。

主要观点

1. 行业整体表现

基金重仓比例回升：2022Q3食品饮料基金重仓持股比例由8.4%略回升至8.6%，环比提升0.2pct，持仓连续两个月回升。
板块表现偏弱：2022Q3食品饮料板块整体下跌10.3%，排名市场第14位，跑输沪深300约0.7pct。
四季度展望：预计四季度消费仍偏弱，年末持仓比例可能回落，但整体行业已接近底部。

2. 白酒子行业

基金配置比例提升：白酒基金重仓比例由2022Q2的7.3%回升至7.4%。
基金增持优质标的：泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒等被基金增持，而五粮液、酒鬼酒等被减仓。
业绩稳健：白酒上市公司已完成全年大部分回款，三季度动销提速，报表改善，全年业绩基本定调。
价格稳定：部分酒企在疫情中调整策略，价格保持稳定，行业库存可控，整体运行健康平稳。

3. 非白酒子行业

啤酒配置回升：啤酒配置比例由0.20%回升至0.26%，主要因三季度高温利好销售，青岛啤酒与燕京啤酒被增持。
乳制品配置下降：伊利股份被减持，导致乳制品配置比例回落0.03pct至0.41%。
调味品配置稳定：海天味业、千禾味业等被增持，中炬高新获加配，但整体配置比例变化不大。
肉制品配置略降：双汇发展被减持，肉制品配置比例略回落。

4. 基金持仓结构

基金重仓股变化：2022Q3基金十大重仓股中，食品饮料占4席，分别为贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒。
消费类公司为主：十大重仓股中消费类公司占5席，包括医药行业的迈瑞医疗。
新能源板块增加：新能源赛道公司如宁德时代、比亚迪等进入基金十大重仓股。

关键信息

投资建议

无需悲观：板块估值已回落至较低位置，具备布局吸引力。
消费复苏为主线：2023年投资主线仍为消费复苏，白酒、啤酒、乳制品、调味品等子行业均有配置价值。
重点推荐白酒：以高端与次高端白酒为主，具备商务宴席补偿性需求，需求与利润韧性较强。
啤酒与结构升级：中期看好啤酒板块提价与结构升级带来的利润弹性。
乳制品与调味品：乳制品需求稳定，调味品可考虑长线配置或季度高增长机会。

盈利预测与估值

公司名称	评级	收盘价(元)	2022E EPS	2023E EPS	2024E EPS	2022E PE	2023E PE	2024E PE
贵州茅台	买入	1350.0	49.4	58.56	68.51	27.3	23.1	19.7
五粮液	买入	133.5	6.89	7.93	9.09	19.4	16.8	14.7
洋河股份	增持	130.7	6.21	7.51	9.15	21.0	17.4	14.3
山西汾酒	买入	232.4	6.22	8.22	10.94	37.4	28.3	21.2
口子窖	增持	40.5	3.05	3.46	4.01	13.3	11.7	10.1
古井贡酒	增持	197.1	5.75	7.36	9.37	34.3	26.8	21.0
金徽酒	增持	20.0	0.82	1.09	1.40	24.4	18.4	14.3
水井坊	增持	56.6	2.90	3.63	4.50	19.5	15.6	12.6
伊利股份	买入	25.2	1.66	1.97	2.28	15.2	12.8	11.1
新乳业	增持	10.3	0.47	0.63	0.78	21.9	16.4	13.2
中炬高新	增持	27.1	0.94	1.05	1.25	28.8	25.8	21.7
涪陵榨菜	买入	22.5	1.15	1.32	1.58	19.6	17.1	14.2
海天味业	买入	59.7	1.55	1.84	2.18	38.5	32.4	27.4
恒顺醋业	买入	10.0	0.17	0.20	0.24	58.8	50.0	41.7
西麦食品	增持	12.7	0.47	0.52	0.61	27.0	24.4	20.8
桃李面包	买入	11.3	0.90	1.01	1.15	12.5	11.1	9.8
嘉必优	买入	36.1	1.10	1.47	2.45	32.8	24.5	14.7
绝味食品	买入	47.4	1.06	1.74	2.12	44.7	27.2	22.3
煌上煌	增持	9.6	0.26	0.41	0.47	37.0	23.5	20.5
广州酒家	增持	20.4	1.12	1.32	1.52	18.2	15.4	13.4
甘源食品	增持	58.2	2.02	2.91	3.71	28.8	20.0	15.7

风险提示

宏观经济下行
消费需求放缓
原料价格上涨
食品安全风险

结构分析

1. 基金重仓食品饮料比例持续回升

基金重仓比例由8.4%回升至8.6%，白酒配置比例提升，非白酒食品饮料配置比例略有回升。

2. 基金持有数量普遍加配，多数公司持股市值比例回升

2022Q3排名前十公司中，白酒占7席，非白酒中啤酒配置回升，调味品与乳制品配置略有波动。

3. 投资建议：无需悲观，等待复苏

行业已接近底部，估值具备吸引力，消费复苏是主要投资主线。

4. 风险提示

需关注宏观经济、消费需求、原料价格及食品安全等风险因素。

总结

食品饮料行业在2022Q3表现出一定的复苏迹象，基金重仓比例回升，行业整体估值较低，具备投资吸引力。白酒板块业绩稳健，被基金增持，成为重点推荐对象。非白酒板块中，啤酒与调味品配置略有回升，乳制品与肉制品配置下降。投资建议以消费复苏为主线，同时关注行业库存去化及价格稳定情况。风险提示包括宏观经济、消费需求、原料价格及食品安全等，投资者应结合自身情况谨慎决策。

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