20220611-招商期货-沥青周度报告_利润修复山东开工率提升_追高需谨慎_10页_1mb

沥青周度报告总结（2022年6月3日-2022年6月11日）

核心内容概述

本报告分析了2022年6月上旬沥青市场的供需、价格、库存及利润情况，指出当前沥青市场处于高位震荡状态，基本面偏紧，但高价格抑制了下游需求，需谨慎追高。

一、供应端分析

1. 国内产量

   • 2022年5月国内沥青总产量为180.95万吨，环比下降2.09%，同比下降37.64%。
   • 6月计划排产量为209万吨，环比增加6.25%，同比下降24.09%。
   • 76家样本企业产能利用率降至24.8%，环比下降2个百分点，主要因华北地炼间歇生产、华东主营炼厂间歇停产、东北地炼降产等影响。

2. 进口情况

   • 4月进口量22.98万吨，环比减少9.25%，同比减少0.48%。
   • 进口依存度为11.30%，环比下降0.9个百分点，同比上升4个百分点。
   • 进口均价为506美元/吨，环比上涨5.2%，同比上涨25.9%。
   • 稀释沥青港口库存为259.7万吨，环比上涨0.62%，贴水降至-11美元/桶。

3. 炼厂检修及转产情况

   • 多家炼厂因检修或转产渣油而减少沥青供应，部分炼厂计划复产。
   • 例如：山东东明石化、汇丰石化、中海沥青等均处于转产或停产状态，部分预计复产时间为6月底至7月。

二、需求端分析

1. 专项债发行

   • 2022年6月专项债发行加速，预计5月、6月将出现发行高峰。
   • 专项债主要投向基建、交通、民生等领域，对沥青需求有一定支撑。

2. 天气影响

   • 南方地区（江南中南部、华南）及东北地区降雨增多，抑制沥青刚性需求。
   • 华北、华中地区降雨较少，部分项目仍维持稳定需求，但高价导致部分项目停工观望。

3. 终端采购

   • 中下游用户采购积极性受价格高位影响，部分以销定进，整体交投氛围一般。

三、价格与利润情况

1. 现货价格

   • 山东重交沥青现货价格为4600-4700元/吨，成交多在低位。
   • 华南地区参考价为4750-4900元/吨，炼厂供应稳定但外放意愿偏弱。

2. 期货价格与价差

   • 沥青期货09合约本周收于4797元/吨，涨幅3.5%。
   • BU2209-BU2212月价差回落至135元/吨，远高于往年5年均值。
   • 山东现货贴水盘面约100元/吨，显示期货价格高于现货。

3. 利润分析

   • 理论利润仍处于亏损状态，盘面综合利润为-150元/吨，现货综合利润为-300元/吨。
   • 成本支撑下，炼厂利润修复带动山东地炼开工率上升，但高价格抑制下游需求。

四、库存变化

1. 厂库库存

   • 上周国内炼厂库存率为36%，环比持平。
   • 隆众数据显示，27家样本厂库库存72.67万吨，环比下降2.1%；54家样本库存113.37万吨，环比下降1.4%。
   • 华东、西北地区去库明显，山东、华南地区因供应增加及高价影响，库存环比累库。

2. 社会库存

   • 社会库存环比下降5.5%（隆众）和1.14%（百川），主要因炼厂优先出货社会库存，提货积极性受抑制。

五、交易与市场展望

1. 交易逻辑

   • 成本高位支撑，叠加供应偏紧，沥青价格继续上涨，涨幅50-150元/吨。
   • 原料端原油价格高位波动，对沥青成本形成支撑，但不建议介入月差操作。

2. 市场展望

   • 需求旺季前库存已至低位，但高价格抑制终端需求，沥青价格大概率高位震荡。
   • 套利盘可能接沥青远期合同，但传统贸易商仍以销定进，远期接货谨慎。
   • 原油去库格局延续，供应弹性不足，油价整体偏强。

六、关键信息汇总

供应端

• 5月产量180.95万吨，环比-2.09%，同比-37.64%
• 6月计划排产量209万吨，环比+6.25%，同比-24.09%
• 产能利用率24.8%，环比-2%
• 稀释沥青港口库存259.7万吨，环比+0.62%
• 供应增加主要集中在华南、华东、山东，华北、东北、西北供应小幅减少

需求端

• 专项债发行加速，但多地降雨抑制需求
• 华北、华中地区需求较稳定，南方及东北需求偏弱
• 下游采购积极性不高，部分项目停工观望

价格与利润

• 现货价格4600-4700元/吨，成交多在低位
• 期货09合约收于4797元/吨，涨幅3.5%
• 理论利润仍亏损，盘面综合利润-150元/吨，现货综合利润-300元/吨
• 成本支撑下，沥青价格高位震荡

库存

• 厂库库存率36%，环比持平
• 社会库存环比下降5.5%（隆众）和1.14%（百川）
• 华东、西北去库明显，山东、华南累库

七、风险提示

• 高绝对价格抑制下游需求，需关注终端释放情况
• 原油价格波动较大，成本端存在不确定性
• 雨水天气可能持续影响需求，需警惕库存回升
• 月差操作风险较高，不建议介入

八、研究员信息

• 刘韩：招商期货研究所研究员
• 联系方式：0755-23909092 / liuhan1@cmschina.com.cn
• 证书编号：F3066558（期货从业资格） / Z0016777（投资咨询资格）
• 教育背景：中山大学材料工程及香港城市大学金融学硕士

九、免责声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考
• 报告基于合法信息编制，不保证其准确性与完整性
• 报告分析基于假设，不构成投资建议
• 投资者需自行判断，招商期货不承担由此产生的任何责任