策略月刊：十月份沥青期货行情展望-20230928-海证期货-23页_871kb

十月份沥青期货行情展望总结

核心内容

本报告分析了2023年10月沥青期货行情，从供应、需求、库存、供需平衡及成本端等方面进行综合研判，提出投资建议。报告指出，沥青价格在10月将以振荡为主，成本端受原油价格支撑，但供需双减导致库存缓慢去化，需关注裂解机会和套利策略。

主要观点

1. 供应端

• 产能增长：8月国内沥青装置产能为7936万吨，环比增加20万吨，同比增加758万吨，主要因新疆天之泽新增20万吨产能。
• 开工率下降：8月开工率为48.38%，环比增加7.64个百分点，但9月开工率降至42.61%，环比下降5.31个百分点，为往年同期偏低水平。
• 产量下滑：8月沥青产量为319.93万吨，环比增加51.18万吨，同比增加74.5万吨。10月计划排产环比下降6.05%至283.2万吨，同比减少0.65%。
• 排产调整：中石化和地炼排产均大幅下调，其中中石化环比下降6.9万吨，地炼环比下降15.65万吨。
• 进口情况：沥青进口量维持偏低水平，进口利润长期处于低位，对市场影响较小。

2. 需求端

• 区域差异明显：北方地区刚性需求相对较好，东北项目赶工进入收尾阶段，西北高速项目支撑需求；其余地区因资金短缺，终端项目动工不多。
• 公路建设需求：全国公路建设需求7月为2548.02亿元，环比下降698.38亿元，同比增加3.91%。整体需求偏弱，资金落实缓慢。
• 终端表现：部分项目赶工支撑需求，但多数终端项目因资金问题无法大规模启动，需求释放有限。

3. 库存端

• 库存下滑：9月沥青炼厂库存率降至33.22%，社会库存率降至31.14%，但去库速度放缓。
• 区域库存：山东、江苏、浙江、广东等地炼厂及社会库存均有所下滑，但幅度有限。

4. 供需平衡

• 供需略紧平衡：10月沥青供应和需求均有所下降，库存缓慢去库，整体供需略显紧张。
• 库存趋势：预计10月沥青库存将继续缓慢去化，供需关系维持紧平衡状态。

5. 成本端

• 原油支撑明显：全球原油供需赤字延续至年底，沙特和俄罗斯减产支撑油价，沥青成本端有较强支撑。
• 生产成本上涨：截至9月22日，国内沥青生产成本为4390元/吨，成本支撑较强。

关键信息

供应变化

• 10月国内沥青总排产量环比下降6.05%至283.2万吨，同比减少0.65%。
• 中石化和地炼排产大幅下调，分别环比下降6.9万吨和15.65万吨。
• 新疆天之泽新增20万吨产能，但对整体供应影响有限。

需求变化

• 北方地区需求较好，东北项目赶工支撑，西北刚需支撑。
• 华东、华南、西南等地需求偏弱，受资金短缺影响。
• 地方债发行规模高于往年，但资金落实较慢，需求未明显释放。

库存变化

• 炼厂及社会库存均有所下滑，但去库速度放缓。
• 北方地区库存去化速度较快，而南方地区去库较慢。

供需平衡

• 10月供需双减，库存缓慢去库，供需略紧平衡。
• 供需格局将维持偏紧态势，价格震荡运行。

成本端支撑

• 原油价格高位运行，对沥青成本端形成支撑。
• 全球原油供需赤字延续至年底，沥青成本支撑较强。

投资建议

• 价格走势：10月沥青价格以振荡为主，下方有原油成本支撑。
• 套利机会：
  • 正套：BU2310、BU2311期现正套继续轻仓持有。
  • 反套：BU2310-2311或存在反套机会，但空间不大，需注意风险控制。
  • 观望：BU2311-2312套利机会仍需观望。
• 裂解机会：沥青盘面及现货利润跌至历史低位，可关注做多沥青裂解的机会。
• 基差策略：BU2310和BU2311基差跌至低位，期现无风险套利空间打开，建议做多基差头寸。

当月合约交割分析

• 仓单分布：截至9月26日，沥青厂库仓单40400吨，仓库仓单32290吨，总计72690吨。
• 主要仓单：厂库仓单集中在弘润石化、京博石化等，仓库仓单集中在金海宏业、爱思开宝盈等。
• 持仓情况：BU2310合约多头持仓略强于空头，净多头1265手，市场多空力量较为平衡。

总结

10月沥青市场将呈现供需略紧、库存缓慢去化的格局，价格以振荡为主，受原油成本支撑。建议关注沥青裂解机会，以及BU2310和BU2311的基差策略，同时注意控制仓位，谨慎操作。整体市场表现将受到供应和需求端调整的影响，需密切关注后续数据变化。