甲醇半年报：港口逐步进入累库周期，但煤炭紧缺背景下甲醇获支撑-20210628-华泰期货-22页_1mb

报告摘要

港口库存拐点出现：6月港口库存达到88.1万吨，进入累库周期，港口基差偏弱，对应9-1价差反套预期。
煤炭价格坚挺：支撑甲醇估值，港口单边价格以区间盘整为主，预计在2450至2650元/吨之间震荡。
外盘产能释放：2021年下半年外盘仍有新增产能释放，包括美国玉皇170万吨（6月中旬试车）及伊朗Sabalan165万吨（8-9月投产），可能增加外盘供应。
内地短期偏强：6月至7月中下旬煤头甲醇检修集中，内地偏强，但检修兑现情况存在不确定性，7月中下旬或边际转弱。
MTO利润低位：MTO装置利润偏低，部分装置有降负或检修预期，影响港口需求。

甲醇策略建议：
- 单边：底部区间震荡，中性。
- 跨期：9-1价差逢高反套。
外盘产能与进口：
- 外盘新增产能名义增速为6.7%，实际产能增速约5.7%。
- 中国进口南美货源量级或有增量，尤其是美国玉皇装置投产后。
- 伊朗Sabalan装置需等待第二套空分投产后才能实现稳定产出。
港口与内地价差：
- 港口逐步累库，而内地因检修周期结束或边际转弱。
- 西北至华东套利窗口关闭，华东偏弱，西北偏强。
MTO装置检修：
- 兴兴、南京诚志二期、中煤蒙大、久泰等装置有检修或降负预期。
- 一体化MTO装置对甲醇需求影响不大，但外购MTO装置对需求有潜在影响。
传统下游表现：
- 甲醛、MTBE、二甲醚、醋酸等传统下游需求表现亮眼，特别是甲醛与MTBE。
- 2021年1-6月甲醛平均负荷21.2%，MTBE平均负荷47.2%，均较2020年同期显著提升。

新增产能：
- 2021年外盘新增产能435万吨，主要集中在7月和8-9月。
- 内地非一体化新增产能约725万吨，其中广西华谊180万吨（6月底投产）、久泰90万吨（9月投产）。
库存与需求：
- 港口库存6月达到拐点，预计7月走平，8-9月为主要累库阶段。
- 传统下游消费量累计同比提升，主要受益于需求增长和竣工周期补升。
风险提示：
- 煤头甲醇检修兑现情况。
- 外购甲醇MTO装置检修兑现情况。
- 甲醇新装置投产兑现的具体时间节点。

外盘产能与进口：
- 图1：外盘新增产能名义增速。
- 图2：外盘实际产能增速与中国进口累计同比。
- 表格1：2021年外盘新增产能预估。
港口库存：
- 图13：甲醇港口库存（总）。
- 图14：江苏港口库存。
- 图15：浙江港口库存。
- 图16：华南港口库存。
- 图17：江苏可流通库存。
- 图18：太仓提货量。
MTO利润与开工率：
- 图19：外购MTO利润与开工率。
- 图21：外购MTO月度开工率。
- 图22：兴兴外购甲醇MTO综合毛利与外购乙烯丙烯综合毛利。
传统下游表现：
- 图39：隆众西北企业库存。
- 图40：隆众西北企业待发订单量。
- 图41：传统下游加权负荷。
- 图42：甲醛开工率。
- 图43：甲醛生产利润与开工率。
- 图44：二甲醚开工率。
- 图45：二甲醚掺混生产利润与开工率。
- 图46：醋酸开工率。
- 图47：醋酸生产利润与开工率。
- 图48：MTBE开工率。
- 图49：MTBE生产利润与开工率。
平衡表预估：
- 图50：未来平衡表展望。
- 图51：平衡表估算库存与实际库存。
- 图52：甲醇预估总库存指数。
- 图53：甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估。
- 图54：甲醇进口预估量。
- 图56：甲醇传统需求预估。
- 图55：外购MTO需求及一体化外采预估。
- 图57：一体化MTO外卖甲醇预估。

投资咨询业务资格：
- 证监许可【2011】1289号。
- 研究院：能源化工组。
- 研究员：
  - 潘翔：0755-82767160，panxiang@htfc.com，从业资格号：F3023104，投资咨询号：Z0013188。
  - 陈莉：020-83901030，cl@htfc.com，从业资格号：F0233775，投资咨询号：Z0000421。
  - 梁宗泰：020-83901005，liangzongtai@htfc.com，从业资格号：F3056198，投资咨询号：Z0015616。
  - 康远宁：0755-23991175，kangyuanning@htfc.com，从业资格号：F3049404，投资咨询号：Z0015842。