20211012-国盛证券-鸿路钢构-002541.SZ-Q3签单增速显著回升_产量维持较快增势_4页_615kb

鸿路钢构（002541.SZ）总结

核心内容

鸿路钢构在2021年第三季度表现出显著的业绩增长，其新签销售合同和钢结构产量均实现较快提升。公司持续扩大产能，增强签单和成本转嫁能力，同时在能耗双控政策下保持相对稳定的生产运营。

主要观点

• Q3业绩显著回升：2021年Q1-3公司新签销售合同总额为173.1亿元，同比增长38%，其中Q3单季新签材料销售合同67.8亿元，同比增长40%。产量方面，Q1-3钢结构产量为242.5万吨，同比增长46%，Q3单季产量87.7万吨，同比增长23%。
• 成本转嫁能力强：在钢材价格上涨背景下，公司成功提升销售合同单价，剔除来料加工业务后，Q3万吨以上材料合同均价提升至7595元/吨，同比增长29%。
• 产能持续释放：公司预计到2022年底建成500万吨产能，后续将根据达产情况进一步规划和扩张，中长期规模效益和成本优势有望持续强化。
• 盈利预期良好：公司预计2021-2023年归母净利润分别为11.4/14.7/18.5亿元，同增42%/29%/26%，EPS分别为2.17/2.80/3.53元，当前股价对应PE为21/16/13倍，维持“买入”评级。
• 能耗双控影响有限：公司生产基地位于安徽、湖北及重庆，上述地区能耗双控目标完成情况较好，且公司不属于高耗能、高排放企业，电力成本占比仅约1%，因此在电力紧缺环境下影响较小。

关键信息

销售与产量表现

• 新签订单：2021年Q1-3新签销售合同173.1亿元，同增38%；Q3单季新签材料销售合同67.8亿元，同增40%。
• 产量：Q1-3钢结构产量242.5万吨，同增46%；Q3单季产量87.7万吨，同增23%。

产能建设

• 公司计划在2022年底建成500万吨产能，中长期规模优势将增强。
• 产能释放将推动Q4钢结构产量继续增长，全年预计实现钢结构产量330-340万吨，同增32%-36%。

成长能力

• 营业收入年复合增长率（2020-2023）预计为32%。
• 归母净利润年复合增长率（2020-2023）预计为26%。

盈利能力

• 毛利率：从14.2%下降至11.1%，但净利率稳步提升，从5.2%增长至6.5%。
• ROE：从11.3%增长至18.2%，显示公司盈利能力持续增强。

财务指标

• 资产负债率：从61.3%上升至70.2%，但公司仍保持相对稳健的财务结构。
• 流动比率：从1.2上升至1.3，速动比率从0.4上升至0.6，显示短期偿债能力增强。
• 每股指标：EPS从1.07元增长至3.53元，每股经营现金流从1.66元增长至3.21元。

估值比率

• P/E：从43.1倍下降至13.0倍，显示市场对公司未来盈利预期的调整。
• P/B：从4.9倍下降至2.5倍，反映公司估值逐步降低。
• EV/EBITDA：从29.2倍下降至10.5倍，显示公司估值进一步优化。

风险提示

• 产能建设及利用率不及预期：可能影响公司未来的盈利能力和市场占有率。
• 钢材价格波动：钢材价格的不稳定可能对公司的成本和利润造成影响。
• 竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司业务造成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司具备较强的签单能力和成本转嫁能力，未来产能释放将带来持续增长，盈利预期良好。

股票信息

• 行业：专业工程
• 前次评级：买入
• 10月11日收盘价：46.00元
• 总市值：24,415.75百万元
• 总股本：530.78百万股
• 自由流通股占比：71.28%
• 30日日均成交量：4.82百万股

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