20210827-天风证券-奈雪的茶-02150.HK-高端现制茶饮优质赛道_品牌优势+先发优势转动成长飞轮_6页_682kb

奈雪的茶（02150）2021年半年度总结

核心内容概览

奈雪的茶于2021年8月27日发布半年度业绩报告，数据显示公司上半年业绩显著增长，盈利能力持续提升。公司聚焦高端现制茶饮市场，采用直营模式，在一二线城市扩张门店网络，致力于打造高端社交场所。随着规模效应的显现，公司上调了盈利预测，并给予“买入”评级。

主要观点与关键信息

收入表现

• 2021年H1营收：21.26亿元，同比增长 80.2%
• 分品牌收入：
  • 奈雪的茶：20.07亿元（占比 94.4%）
  • 台盖：0.78亿元（占比 3.6%）
  • 其他：0.42亿元（占比 2.0%）
• 分产品收入：
  • 现制茶饮：15.87亿元（占比 74.7%），同比增长 73.4%
  • 烘焙产品：4.69亿元（占比 22.0%），同比增长 88.5%
  • 其他产品：0.70亿元（占比 3.3%），同比增长 350.0%

门店表现

• 门店数量：截至2021年H1，公司共拥有 494家标准店、50家第一类PRO店、34家第二类PRO店，总计 578家门店
• 门店扩张：2021年H1新增门店 93家，关闭 6家，净增 87家
• 门店类型占比：
  • 标准店：85%
  • 第一类PRO店：9%
  • 第二类PRO店：6%
• 单店日均销售额：
  • 标准店：2.19万元
  • 第一类PRO店：2.11万元
  • 第二类PRO店：1.19万元
• 门店经营利润率：
  • 标准店：19.9%
  • 第一类PRO店：21.7%
  • 第二类PRO店：15.3%
• 整体门店经营利润率：19.2%

城市分布

• 城市扩张策略：公司主要在一线、新一线及重点二线城市扩张，提升市场渗透率
• 城市门店数量：
  • 一线城市：196家
  • 新一线城市：201家
  • 二线城市：138家
  • 其他城市：43家
• 城市门店占比：
  • 一线城市：34%
  • 新一线城市：35%
  • 二线城市：24%
  • 其他城市：7%
• 重点城市表现：
  • 深圳：95家，单店日均营收 2.65万元，经营利润率 24.7%
  • 上海：35家，单店日均营收 1.99万元，经营利润率 15.3%
  • 广州：28家，单店日均营收 2.38万元，经营利润率 21.1%
  • 武汉：27家，单店日均营收 2.42万元，经营利润率 20.8%
  • 西安：23家，单店日均营收 2.13万元，经营利润率 20.3%

成本与费用

• 材料成本率：31.5%，同比下降 8.0pct
• 员工成本占比：31.5%，同比上升 0.3pct
  • 奈雪门店员工成本占比奈雪收入：24.3%
  • 总部员工成本占比集团收入：7.6%
• 租金及相关成本率：18.4%，同比下降 6.0pct
• 规模效应显现：随着门店数量增加，材料成本率和租金成本率下降，公司盈利能力持续增强

利润表现

• 经营利润：3.85亿元，同比增长 497.2%
• 经调整净利润：0.48亿元，同比扭亏，实现盈利
• 经调整利润率：2.3%，同比上升 7.7pct
• 门店经营利润率：19.2%，较2020年提升 7.0pct，较2019年提升 3.0pct

盈利预测与投资评级

• 盈利预测上调：2021-2023年净利润预测从 0.74亿元/3.60亿元/6.84亿元 调整为 1.16亿元/3.62亿元/7.63亿元
• 对应PE估值：2021年 127x，2022年 41x，2023年 19x
• 投资评级：买入（维持评级）

风险提示

• 食品安全风险
• 门店扩张不及预期
• 原材料价格上涨
• 租金上涨风险

总结

奈雪的茶凭借品牌优势与先发优势，持续在高端现制茶饮市场取得显著增长。通过门店扩张与单店模型优化，公司提升了用户触达与盈利能力。随着规模效应的加速显现，未来业绩有望进一步提升。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司基本面稳健，盈利预测上调，投资价值凸显。