20220116-国盛证券-图南股份-300855.SZ-预计2021年归母净利润同比增长54.93_69.60__3页_622kb

图南股份（300855.SZ）总结

核心内容

图南股份（300855.SZ）是一家专注于高温合金材料及精密铸造的公司，主要为国内军用航发产业链提供核心产品，尤其是精铸机匣。公司预计2021年实现归母净利润1.69亿至1.85亿元，同比增长54.93%至69.60%；扣非归母净利润1.49亿至1.70亿元，同比增长57.86%至80.11%。2021年第四季度，公司归母净利润同比增长19.38%至70.28%，扣非归母净利润同比增长57.47%至153.71%。

主要观点

• 行业高景气度：航发产业链具备四大成长逻辑，包括三代机主力型号批产提速、新型号进入定型批产阶段、实战化训练推动维修后市场发展、国产商用航发带来更大成长空间。
• 技术壁垒与市场地位：公司拥有“铸造母合金冶炼+精铸工艺”核心技术，是国内少有的航发产业链具有爆款产品的民参军企业。其精铸机匣产品满足高强度和壁薄要求，技术领先。
• 产能扩张与产品线拓展：公司通过新增熔炼设备和IPO募投项目，扩大了铸造母合金、变形高温合金和精铸机匣的产能。同时设立沈阳图南子公司，拓展航发领域产品线。
• 民品业务增长潜力：在燃气轮机、核电等领域，公司变形高温合金和特种不锈钢无缝管材业务增长显著，未来有望受益于民品需求的提升。

关键信息

财务表现

业务发展路径

1. 军品业务：持续深耕航发产业链，受益于航发行业高景气度。
2. 产能扩张：2020年新增2.5吨真空感应炉，2022年IPO募投项目投产，进一步提升产能。
3. 子公司设立：设立沈阳图南，拓展航发产品线，增强航空零部件研制能力。
4. 民品拓展：在燃气轮机、核电等民用领域持续发展，提升公司整体增长潜力。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预计业绩：2021~2023年归母净利润分别为1.81亿元、2.55亿元、3.46亿元，对应PE分别为70X、50X、37X。
• 成长性：公司未来三年净利润复合增长率较高，盈利能力和估值水平持续优化。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期

公司概况

• 行业：金属新材料
• 总市值（百万元）：12,654.00
• 总股本（百万股）：200.00
• 自由流通股占比：55.24%
• 30日日均成交量（百万股）：2.75

估值分析

• PE（市盈率）：从124.1倍降至36.6倍，显示公司估值逐步下降。
• PB（市净率）：从26.1倍降至7.1倍，表明公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从81.5倍降至27.0倍，显示公司估值进一步优化。

总结

图南股份凭借其在高温合金材料和精密铸造领域的核心技术，成为国内航发产业链的重要供应商。公司业绩持续增长，尤其在2021年实现显著提升，受益于航发行业高景气度。公司未来将在军品领域继续深耕，同时拓展民品市场，实现多元化发展。通过产能扩张和子公司设立，公司有望进一步巩固市场地位并提升盈利能力。