20151111-兴业证券-兴业期权水晶球_50指数短期继续面临回调压力_12页_706kb

报告摘要

本报告由兴业证券分析师任瞳、于明明撰写，研究助理王武蕾协助完成，主要围绕50指数短期走势进行分析，基于期权市场数据构建择时指数，评估市场情绪与未来走势之间的关系。

择时指数评分：
截至2015年11月11日收盘，兴业期权水晶球择时指数得分为4分（满分10分），表明对未来短期标的走势持中性偏悲观的预期。
市场走势回顾：
- 50指数在当日早盘低开低走，午盘后跌幅扩大至-2.10%，随后震荡反弹，最终收跌-0.67%。
- 水晶球指数对周三走势持中性预期，与实际走势基本一致。
关键指标分析：
- CPR（认购认沽期权成交比）：今日CPR值大幅下降，因子得分为0，显示市场看涨情绪减弱。
- CPVID（认购认沽隐含波动率价差）：认购与认沽隐含波动率双双下降，价差缩小，因子得分为1。
- VRP（方差风险溢价）：VRP已转出安全区域，因子得分为1，显示市场不确定性增加。
- VI_STRU（波动率曲线斜率）：波动率曲线小幅下降，因子得分为1。
短期市场预判：
- 认沽期权成交量大幅攀升，但隐含波动率下降，表明短期大幅下跌概率较低。
- 市场整体呈现缩量震荡，权重板块表现弱势，资金流出。
- 恒生AH股溢价指数仍处于高位，进一步加剧50指数回调压力。
- 综合以上因素，小明认为50指数短期内仍会维持震荡调整的走势。

择时指数构成：
择时指数由四个因子构成，分别为CPR、CPVID、VRP和VI_STRU，每个因子权重为25%，综合得出最终评分。
因子有效性：
当前四个因子对市场走势的预测具有较好的有效性，具体分析可参考《利用期权市场进行择时之二：依据期权指标判断市场走势》。
波动率指数计算：
兴业VI指数基于平值期权隐含波动率计算，选择最接近现货价格的两个执行价格，以行权价与现货价格的距离为权重，加权平均不同到期月份的波动率。
VRP含义：
VRP是隐含波动率指数与未来实际波动率的差值，值越高，表示市场不确定性越高，投资者情绪越恐慌。
市场情绪信号：
- CPR下降，表明看涨情绪减弱。
- CPVID下降，显示市场对认购期权的溢价减少。
- VRP转出安全区域，预示市场波动性增加。