20220905-天风证券-22Q2Non-GAAP净利润扭亏为盈超预期_深化消费者洞察_强化供应链构建长期竞争力_2页_265kb

报告摘要

叮咚买菜在2022年第二季度实现了财务和经营上的显著改善，尤其是在Non-GAAP净利润方面，从去年同期的亏损转为盈利，超出市场预期。这一业绩表现标志着公司在优化运营效率、提升产品力和强化供应链管理方面取得了实质性进展。

财务表现：
- 营收：2022Q2实现营收66.3亿元，同比增长42.8%。
- GMV：实现GMV 71.2亿元，同比增长32.3%。
- Non-GAAP净利润：实现0.2亿元，去年同期为-17.3亿元，实现扭亏为盈。
- 盈利预期：公司预计年末有望实现全国区域内的盈利。
区域表现：
- 长三角区域用户消费能力持续验证，实现正经营利润，经营利润率为+3.7%。
- 前置仓模式在该区域已跑通，具备复制到全国的潜力。
毛利率提升：
- 2022Q2毛利率为31.6%，同比增长17.0%，主要得益于自有产品及预制菜占比提升。
费用优化：
- 履约费用：15.42亿元，同比减少9.0%，履约费用率23.2%，同比减少13.2pcts，主要受益于客单价提升和前置仓运营效率的提高。
- 销售费用：1.47亿元，同比减少64.2%，销售费用率2.2%，同比减少6.6pcts，主因产品力提升带来获客效率的改善。
- 管理费用：1.54亿元，同比减少49.9%，管理费用率2.3%，同比减少4.3pcts，主要由于股权补偿费用减少。
- 研发费用：2.55亿元，同比增加23.7%，研发费用率3.8%，同比减少0.6pcts，公司加大在产品开发、农业技术、数据算法和基础设施建设方面的投入。

业务增长：
- 商品销售收入同比增长42.4%，主要受益于单均订单价格上涨。
- 服务收入同比增长88.1%，主要得益于会员数量的增长。
战略方向：
- 深化消费者洞察，优化选品和产品研发。
- 强化供应链建设，提升运营效率，增强盈利能力。
投资建议：
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为-9.2亿元、3.1亿元和9.4亿元。
- 行业前景：受益于即时零售行业的快速增长，前置仓模式具有广阔发展空间。
风险提示：
- 行业政策变动可能影响整体增速。
- 新商业模式和技术冲击可能带来竞争压力。
- 行业竞争激烈，可能影响市场份额和盈利能力。