商贸零售行业专题报告：零售商补库在望，刚需_性价比商品增速超预期_14页_1mb

零售商补库在望，刚需&性价比商品增速超预期总结

核心内容

本报告分析了2022年海外大型零售商的业绩表现及库存周期变化，指出随着供应链风险缓解和消费需求调整，零售商已逐步完成主动去库，2023年Q1起有望恢复常态化补库订单。其中，刚需及性价比商品表现优于可选消费品类，线上修复速度快于线下，跨境电商平台及卖家库存去化显著，具备较强业绩修复弹性。

主要观点

• 库存周期演绎进度超预期：2022年海外零售商主动去库进程提前结束，库存压力基本缓解，预计2023年Q1起将恢复补库。
• 刚需&性价比商品表现突出：在消费降级背景下，食品杂货、无店铺商贩等刚需商品零售额增速超预期，而可选消费品类如电子和家用电器仍面临压力。
• 线上修复快于线下：线上零售增速在2021年下半年放缓，但2022年Q4跨境电商平台库存去化明显，业绩修复优先于线下。
• 补库预期将推动跨境电商及OPE赛道机会：建议关注2023年跨境电商板块的修复机会，尤其是具备刚需属性和渠道合作优势的公司。

关键信息

1. 需求端分析

• 消费降级持续：通胀压力下，消费者购买力下降，但刚需及性价比商品消费韧性较强。
• 必需品增速领先：美国2022年Q4食品服务和饮吧、加油站零售额同比分别增长14.3%、13.9%。
• 可选品增速疲软：电子和家用电器行业零售额同比减少6.49%，建材园林设备同比+5.37%。

2. 库存周期分析

• 库存去化进程接近尾声：2022年Q4，沃尔玛、塔吉特等渠道库存同比增速趋缓，库销比下降。
• 亚马逊去库显著：2022年Q4亚马逊库销比降至0.24，为2022年以来首次下降，库存同比增速5.4%。
• Shopify库存修复：2022年Q4Shopify营收同比+25.8%，GMV同比+12.8%，库存同比增速趋缓。

3. 线下渠道表现

• 沃尔玛：2022年Q4营收1640亿美元，同比+7.31%；食品杂货类增速领先，库销比下降。
• 塔吉特：2022年Q4营收314亿美元，同比+1.3%；通过低价自建品牌维稳销售，库销比下降。
• 家得宝：2022年Q4营收358亿美元，同比+0.31%；库销比上升，但库存绝对值接近21年水平。
• 劳氏：2022年Q4营收224.45亿美元，同比+5.2%；库销比基本持平，结构性去库压力仍在。

4. 投资建议

• 推荐跨境电商标的：【华凯易佰】、【吉宏股份】，因其具备业绩修复弹性及消费降级受益属性。
• 推荐线下刚需商品公司：【巨星科技】，因其合作核心渠道家得宝，补库订单有望领先兑现。
• 推荐OPE赛道公司：【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】，因其可选消费品类有望在23H2迎来订单修复。

风险提示

• 海外经济衰退超预期；
• 下游零售巨头补库不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 国际贸易关系波动加剧。

表格摘要

图表摘要

• 图1-5：反映美国零售额增速变化、库存周期分布、供应链修复进度及零售商去库进程。
• 图6-10：展示中国出口承压、亚马逊库存去化、沃尔玛营收与库销比变化。
• 图11-13：体现跨境电商平台库存修复及核心渠道表现。
• 图14-24：分析沃尔玛、塔吉特、家得宝、劳氏的业绩与库存变化。
• 图25-28：展示亚马逊与Shopify的业绩及库存修复情况。
• 图29-33：反映Shopify的业务结构及MRR与GMV变化。

结构性总结

需求端

• 刚需商品：食品杂货、无店铺商贩等必需品增速领先，表现出较强消费韧性。
• 可选商品：电子和家用电器等可选消费品类仍面临压力，但部分专业工具类商品因就业景气度提升而表现较好。

库存端

• 线下零售商：沃尔玛、塔吉特库存压力已显著缓解，库销比下降，去库进程接近尾声。
• 线上平台：亚马逊、Shopify库存去化速度较快，平台及卖家库存逐渐恢复至正常水平。

投资机会

• 跨境电商：推荐【华凯易佰】、【吉宏股份】，因其具备业绩修复弹性及受益于消费降级。
• 线下刚需商品：推荐【巨星科技】，因其具备刚需属性，补库订单有望优先兑现。
• OPE赛道：推荐【创科实业】、【泉峰控股】、【大叶股份】，预期23H2迎来订单修复。

风险因素

• 海外经济衰退、零售商补库不及预期、市场竞争加剧、国际贸易关系波动。