20211202-德邦证券-百亚股份-003006.SZ-激励计划覆盖广_线上线下齐驱动_4页_705kb
报告摘要
百亚股份（003006.SZ）投资分析总结
核心内容概述
百亚股份（003006.SZ）是一家轻工制造行业的公司，当前股价为18.19元，分析师对其给予“买入”评级。公司通过实施股票期权与限制性股票激励计划，旨在提升管理团队和核心员工的积极性，推动公司长期发展。此外，公司在线上渠道拓展方面表现突出，业绩增长目标明确，盈利预测乐观，估值指标持续改善。
主要观点
- 激励计划覆盖广泛：公司向568名员工授予不超过495.54万份权益，覆盖约27.72%的员工，其中中层及以上管理层与核心骨干人员为主要对象，有助于增强团队稳定性。
- 激励计划差异化设计：针对线上和线下业务员工设定不同的业绩考核目标，线上业务要求营收增长率分别不低于120%、220%、350%，线下业务则要求公司整体营收与净利润增长率分别不低于45%、75%、115%和40%、65%、95%。
- 线上线下渠道协同推进：线下渠道在川渝、云贵、陕等地保持较高增速，线上渠道经过调整后转型成效显著，有望加速增长。
- 盈利预测乐观：公司预计2021-2023年营收分别为15.04亿元、19.25亿元、24.06亿元，同比增长20.3%、27.9%、25.0%；归母净利润分别为2.25亿元、2.88亿元、3.61亿元，同比增长23.2%、28.0%、25.5%。
- 估值指标逐步下降：当前PE为35倍，未来三年PE预计降至21.54倍，显示市场对公司未来增长的预期逐步提升。
关键信息
1. 激励计划详情
| 激励对象 | 授予数量（万份） | 授予/行权价格（元） | 解锁比例 | 考核条件 |
|---|---|---|---|---|
| 中层管理人员、核心及骨干人员 | 327 | 8.69元/股 | 首次授予80%，2022年解锁剩余20% | 线下：收入与净利润增长率分别不低于45%/75%/115%和40%/65%/95% |
| 其他人员 | 169 | 17.38元/份 | 首次授予80%，2022年解锁剩余20% | 线上：营收增长率不低于120%/220%/350% |
2. 财务数据与预测
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 12.51 | 15.04 | 19.25 | 24.06 |
| 归母净利润（亿元） | 1.83 | 2.25 | 2.88 | 3.61 |
| 毛利率（%） | 42.7 | 44.8 | 45.1 | 45.1 |
| 净利润率（%） | 14.6 | 14.9 | 15.0 | 15.0 |
| 净资产收益率（%） | 16.2 | 13.8 | 15.0 | 15.8 |
| P/E（倍） | 58.95 | 34.61 | 27.04 | 21.54 |
| P/B（倍） | 9.57 | 4.77 | 4.05 | 3.41 |
| P/S（倍） | 6.22 | 5.69 | 4.45 | 3.56 |
| EV/EBITDA（倍） | 42.61 | 27.92 | 21.61 | 18.35 |
3. 市场表现与行业对比
| 时段 | 沪深300绝对涨幅（%） | 沪深300相对涨幅（%） |
|---|---|---|
| 1M | 1.51 | 2.21 |
| 2M | -4.56 | -4.35 |
| 3M | -20.04 | -19.77 |
当前股价处于52周内股价区间（16.85-28.59元）内，显示市场对公司价值的认可。
4. 投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司业绩增长目标明确，激励计划有助于提升员工积极性，线上业务增长潜力大，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的信心。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 原材料价格大幅波动
- 新冠疫情反复影响业务发展
投资评级说明
| 评级 | 说明 |
|---|---|
| 买入 | 相对强于市场表现20%以上 |
| 增持 | 相对强于市场表现5%~20% |
| 中性 | 相对市场表现在-5%~+5%之间波动 |
| 减持 | 相对弱于市场表现5%以下 |
分析师信息
- 花小伟：德邦证券研究所副所长，董事总经理，大消费组长，食饮和轻工首席分析师。拥有十年大消费领域研究经验，曾多次获得行业奖项。
法律声明
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