20180622-信达证券-每周油记_特朗普的软肋_中美贸易战的胜负手__31页_2mb

报告摘要

每周油记：特朗普的软肋，中美贸易战的胜负手？总结

核心内容概述

本报告分析了2018年中美贸易战背景下，能源化工产品在中美贸易中的地位及其对双方的影响。重点聚焦于中国对美加征关税清单中涉及的五大类能源化工产品：原油、天然气、石油气、液化丙烷和成品油。通过分析贸易数据、库存情况、价格波动及供需关系，报告揭示了中美能源贸易的结构和潜在影响。

主要观点

信达大炼化指数表现：自2017年9月4日至2018年6月21日，信达大炼化指数涨幅为36.05%，远高于同期石油加工行业指数（-9.36%）和沪深300指数（-6.57%），显示中国能源化工产业具备较强增长潜力。
中美贸易差额：自1995年以来，中美贸易差额一直较高，2017年达到约3000亿美元。中国拟对美国能源化工产品加征25%的进口关税，以应对美国对500亿美元中国商品加征关税。
中美能源化工贸易结构：
- 原油：2017年中国从美国进口原油约15万桶/日，2018年一季度翻倍至30万桶/日，预计全年贸易额可达70亿美元，占加征关税清单二总金额的45%。中国是美国原油出口的重要市场，美国难以找到替代中国的大宗需求。
- 天然气（LNG）：中国从美国进口LNG约200万吨，占总进口量的5%，贸易金额约7.5亿美元，占比5%。中国可轻松找到替代品，对美国影响有限。
- 液化石油气（LPG）：中国自美国进口LPG约400万吨，占总进口量的25%，贸易金额约20亿美元，占比13%。美国出口至中国的LPG仅占其总出口量的10%，中国对美国LPG有较强依赖。
- 液态丙烷：中美丙烷贸易量稳定在25万吨/月，年化贸易额约18亿美元，占比12%。美国是中国第二大丙烷进口国，中国仅占其总出口量的10%，对美国依赖度高，征税将对PDH等企业盈利产生实质性影响。
- 成品油：中美成品油贸易量微乎其微，征税影响可忽略。

关键信息

原油贸易

2017年中国从美国进口原油均值约15万桶/日，2018年一季度翻倍至30万桶/日。
预计2018年中美原油贸易额可达70亿美元，占清单二总金额的45%。
中国占美国原油出口量的25%，美国仅占中国原油进口量的3%。
若中国对美国原油征税，将限制美国出口，导致其国内库存增加，同时推高美国国内油气生产。

天然气（LNG）贸易

中国LNG进口量约3800万吨，美国出口约200万吨，占比5%。
中美LNG贸易额约7.5亿美元，占比5%。
中国可轻易找到LNG替代品，美国难以找到同样需求大的市场。

液化石油气（LPG）贸易

中国自美国进口LPG约400万吨，占总进口量的25%，贸易额约20亿美元。
美国出口至中国的LPG仅占其总出口量的10%。
中国对美国LPG依赖度高，征税将对相关企业盈利产生影响。

液态丙烷贸易

中美丙烷贸易量稳定在25万吨/月，年化贸易额约18亿美元。
美国是中国第二大丙烷进口国，占比30%。
中国仅占美国丙烷出口量的10%，对美国依赖性强，征税对PDH等企业影响显著。

成品油贸易

中美成品油贸易量几乎可以忽略，征税影响不大。

数据与分析

WTI原油价格：65.54美元/桶
布伦特原油价格：73.05美元/桶
天然气价格：2.98美元/百万英热单位
库存数据：
- 美国原油库存减少至426.527百万桶，低于合理区间。
- 汽油库存增加至240.04百万桶，高于合理区间。
- 柴油库存增加至117.408百万桶，处于合理区间。
- 成品油库存增加至781.636百万桶，高于合理区间。
消费数据：
- 美国油品消费减少157.3万桶/日，高于合理区间。
- 汽油消费减少55.3万桶/日。
- 柴油消费减少57.9万桶/日。
- 燃料油消费减少32.5万桶/日。
生产数据：
- 美国原油输入增加19.6万桶/日。
- 汽油产出减少35.2万桶/日。
- 柴油产出增加35.7万桶/日。
价差与裂解价差：
- 炼油加权平均裂解价差为19.82美元/桶，较上周减少0.02美元/桶。
- 实际裂解价差为15.72美元/桶，较上周减少2.25美元/桶。
- 汽柴油价差为11.30美分/加仑，相当于4.746美元/桶。

风险因素

地缘政治风险
厄尔尼诺现象对油价的干扰
国际能源格局变化

结论

原油是中美能源贸易中最核心的产品，贸易规模大且影响深远。中国对美国原油征税可能对美国出口造成限制，并推动其国内油气生产。而LPG和液态丙烷的贸易依赖度高，征税将对国内相关企业盈利产生实质性影响。相比之下，LNG和成品油贸易量较小，征税影响有限。整体而言，能源化工产品是中美贸易战中的关键领域，尤其在原油和液态丙烷方面，中国对美国的依赖程度较高，需密切关注相关贸易政策变化对市场和企业的影响。

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